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宏观研究报告正文

2023年9月经济数据点评:经济边际改善,后续或呈现波浪式慢修复特征

www.eastmoney.com 华宝证券 蔡梦苑,郝一凡 查看PDF原文

K图

  前三季度经济整体呈弱修复态势,在政策持续发力下,经济企稳回升,经济数据继续边际改善。初步核算,前三季度国内生产总值按不变价格计算,同比增长5.2%。其中,三季度增长4.9%,从环比看,三季度国内生产总值增长1.3%。三季度,居民就业和可支配收入均出现不同程度改善,其中9月全国城镇调查失业率明显下滑至5.0%。同时,登加双节假期影响,居民旅游、返乡等活动增多,9月服务型消费明显改善,餐饮收入持续回升,粮油、食品类、饮料类达选消费持续增长。不过常求不足的问题犹存,消费改善的持续性可能不强,还需继续观察

  9月固定资产投资增速有所回落,其中仅制造业投资延续回升态势,而基建投资和地产投资继续下滑。制造业投资增速继续改善主要是受高质量行业投资较强韧性的支撑。基建投资方面,随着今年专项债发行基本结束,后续基建投资对于经济支撑作用或继续减弱。此外,地产方面风险犹存,最新地产政策的优化仍是鼓励居民加杠杆,在增收方面力度不强,对地产的影响或偏短期需求释放,而非长期持续性改善,后续地产常求复苏的强度和持续性有待观察9 月规模以上工业增加值与上月持平,其中采矿业和制造业较上月小幅回落,电力、燃气及水的生产和供应业出现较为明显增长。制造业方面,部分行业去库或接近尾声,逐步进入补库阶段。

  总的来看,9月经济数据延续改善趋势,或是受到政策加码所带来的拉动。但需注意到,当前外部环境更趋复杂严发,国内需求仍显不足,经济回升向好基础仍常巩固,再加上地产复苏的持续性尚需观察,四季度经济的修复大概率将呈现波浪式慢修复特征。

  风险提示:国际形势演变超预期:美国金融风险/经济衰退超预期:国内经济复苏不及预期:政策不及预期

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