宏观周报：7月新增社融明显低于预期
国内CPI结构性通胀趋势已经形成；美国CPI上行趋势延缓。7月金融数据表现弱于预期，融资需求走弱是主要症结。
本周国内公布通胀、金融数据。
7月CPI环比增长0.5%，同比增长2.7%，核心CPI同比增长0.8%，服务价格同比上升0.7%，消费品价格同比上升4%。
7月食品价格上涨6.3%，涨幅比上月扩大3.4个百分点，影响CPI上涨约1.12个百分点，是拉动CPI增速上行的主要因素。非食品价格上涨1.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点。
在核心CPI、能源价格增速下降的背景下，食品项引发的结构性通胀特征显现：包括猪肉价格在内的食品价格同比增速上升对CPI的拉动小于市场预期。我们认为在低基数的影响下，三季度CPI同比增速破3%可能性较大。
7月新增社融7561亿元，较去年同期少增3191亿元，低于市场预期。7月社融存量同比增长10.7%，较6月下降0.1个百分点。7月金融数据低于预期，我们认为后期关注点主要包括：其一，央行对于通胀的关注度提升，且表示不超发货币，后期货币政策加码空间有限，但在居民端信用迟迟未能修复的情况下，存在通过利率自律机制继续下调5年期LPR的可能性；其二，实体经济恢复仍不稳固，从央行容许资金价格持续偏离政策利率可以看出资金面短期仍将维持宽松，月中MLF即使缩量续作对于流动性的干扰也相对有限。
海外方面，7月份美国CPI同比和环比增速收窄主要是能源价格下跌所致，符合我们此前报告中的观点
7月美国CPI增长8.5%，较上月回落0.6个百分点，而市场预期回落0.4个百分点。其中，能源价格增速由上月41.6%降至32.9%，拉动CPI同比回落0.6个百分点。而食品价格增速由10.4%小幅升至10.9%，其对CPI同比的拉动作用提升0.06个百分点。核心CPI中，新车和二手车价格增长继续放缓，房租价格增速继续扩大，不过三者对CPI同比的拉动作用基本与上月持平，并未带来额外上行压力。
从环比增速来看，7月美国CPI是2020年6月份以来连续25个月环比正增长之后首次接近零增长，主要是因为能源价格回落对CPI环比的拉动作用抵消了食品价格和核心CPI上涨带来的贡献。当月，能源价格回落4.6%，对CPI环比的拉动作用为-0.4个百分点；而食品价格增速由上月1.0%扩大至1.1%，核心CPI增速则由上月0.7%收窄至0.3%（主要反映新车和房租价格上涨放缓、二手车价格下跌的影响），二者对CPI环比拉动作用合计为+0.4个百分点。
风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。
