宏观研究报告：春节期间国内外值得关注的信息

　　报告摘要

　　海外经济继续下行，欧洲趋势好于美国。美国咨商会领先指标快速下滑，这一指标是美国较多经济指标的综合指数，对于指示经济衰退有较强的意义。1月MarkitPMI指数超预期回升，但幅度不大，仍显著低于50的临界线，横向对比来看是主要经济体中最低的，反映出美国经济萎缩的趋势在持续。耐用品订单超预期回升，但其中主要是飞机订单的贡献。剔除国防和飞机订单后，12月份美国核心耐用品订单环比下跌0.2%，反映出商业投资的需求在下降，制造业前景不佳。核心PCE如期下行，同时密歇根大学调查的消费者通胀预期也低于预期，为美国进一步放缓加息打下基础。欧洲经济所面临的风险并未完全消除，但近期的表现较市场预期的更好，也优于美国的表现。欧元区制造业PMI连续三个月反弹，服务业PMI已经回到50的景气线之上，欧洲火车头德国的IFO景气指数持续回升，多项数据的较好表现有助于推动市场对欧洲经济及欧元的乐观情绪。

　　多数国家加息接近尾声。在经历了2021-2022年全球加息潮后，近期多个国家已经开始暗示加息接近尾声。加拿大央行在12月议息会议上删除了需要进一步加息的措辞。挪威央行1月暂停加息，虽然3月可能再加一次，但大概率是最后一次。马来西亚央行1月19日会议意外宣布停止加息，而市场普遍预期这次会议上会再加25bp。同日，印尼加息25bp后表示“目前为止的加息幅度足以抑制通货膨胀，担心美欧等国的衰退风险会使今年全球经济增长逊于预期。”随着越来越多的国家停止加息脚步，本轮全球加息周期可能已经接近尾声。美联储放缓加息的概率也越来越大。从CMEGroup的利率期货定价来看，目前市场对于2月美联储加息25bp以上的预期已经消失，对于加息25bp和不加息的概率预期分别为98.4%和1.6%。同时市场对年内降息的预期不断增加。

　　地缘政治风险加大。近期俄乌冲突有所升温。在此前多个国家已经宣布对乌克兰的坦克援助计划之后，美国和德国也开始对乌援助最先进的坦克，标志着西方国家对乌克兰的援助已经从“防御性武器”转向了“进攻性武器”，这将大大增强乌克兰的进攻能力。一季度末存在俄乌决战的可能性。未来地缘政治风险可能再度升温。

　　春节期间国内经济的三大亮点。第一，存在“返工潮”。春节后人流量的活跃程度强于春节前，尤其是临近假期结束时。这可能反映出节后存在集中“返工”的现象。返工人数的增加有助于缓解此前市场对于节后劳动力供给不足的担忧。第二，出行、旅游意愿有较大改善。今年旅游的一大特征是长途旅游增长更为显著，云南、广东、海南等热门旅游地点已经恢复甚至超过了2019年的同期水平。长途旅游更能反映出居民的旅游意愿，可以看出疫情防控政策放开后居民“报复性”旅游的潜力是存在的。第三，春节期间消费稳步增长。今年春节全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%。今年春节能在此前的高基数之上继续保持高增长实属不易。春节档电影票房达到历史第二位，反映出居民外出娱乐、消费的意愿有明显改善。

　　春节期间海外股市普涨。春节期间外资做多中国的热情不减。富时中国A50期货在春节期间累涨2.98%，港股恒生指数累涨2.92%，反映出外盘资金对于中国经济复苏的乐观态度。其它国家和地区股市也普遍上涨。其它类别资产变动不大。美元指数微跌，贵金属及铜、油小幅下跌，对市场影响不大。

　　风险提示：国内疫情反复，美国通胀超预期。