量化经济指数周报：补贴政策退坡下汽车消费增长乏力

　　投资要点：

　　周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年1月29日，本周ECI供给指数为49.53%，较上周回落0.11；ECI需求指数为48.72%，较上周回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为48.92%，较上周回落0.17%；ECI消费指数为48.78%，较上周回升0.16%；ECI出口指数为48.16%，较上周回升0.02%。

　　月度ECI指数：从1月份前三个周的高频数据来看，ECI供给指数为49.65%，较12月回落0.16%；ECI需求指数为48.68%，较12月回落0.05%。从分项来看，ECI投资指数为49.04%，较12月回落0.06%；ECI消费指数为48.48%，较12月回落0.01%；ECI出口指数为48.19%，较11月回落0.08%。从ECI指数来看，1月供需两端较12月整月相比仍有小幅回落，但降幅有所收窄。其中工业生产主要由于春节假期而出现季节性回落，而从消费来看，尽管旅游收入和电影票房较去年已经出现明显回升，但汽车消费与去年同期相比出现明显回落。

　　ELI指数：截止2023年1月29日，本周ELI指数为-0.43%，较1月中旬回升0.01%。当前的“信用周期”处在什么位置？当2022年11月人民银行资产负债表发布之后，市场热议外汇占款的增加；当2022年12月人民银行资产负债表披露之后，货币当局资产负债表总规模正在稳步增加，但是与“信用周期”相对比，趋于回落的信用周期似乎显示信用扩张并未加速，两者相比的话，市场应该相信哪方？我们认为2022年12月央行资产负债表增加是应对流动性临时增加的结果，带有较强的季节性，2023年1月或见到资产负债表增速减缓。

　　风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。