2024年1-2月宏观数据点评：开年宏观数据整体偏强，投资和出口拉动作用明显
事件：据国家统计局3月18日公布的数据，2024年1-2月规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，2023年12月为6.8%，1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，2023年12月为7.2%；1-2月全国固定资产投资同比增长4.2%，去年全年为3.0%。
具体解读如下：
整体上看，在稳增长政策发力，出口走势偏强，以及楼市低位运行，居民商品消费修复偏缓等因素综合作用下，开年宏观经济数据波动较大，整体好于预期。其中，1-2月工业增加值实际同比增长7.0%，表现大幅超出市场预期。这一方面与去年同期基数偏低有关，另一方面也受到年初出口偏强以及稳增长政策发力带动投资提速的影响。1-2月社零同比增速较去年12月明显放缓，主要原因是去年同期基数走高。从环比角度看，与历年同期相比，1月、2月社零季调环比增速明显弱于季节性，显示年初社零增长动能依然偏弱，居民消费信心有待进一步提振，这也是当月社零同比增速放缓的原因之一。1-2月固定资产投资增速加快，主要是在稳增长政策发力下，基建投资保持较高增长水平，同时在政策支持叠加内生动能增强共同推动下，开年制造业投资增速明显加快，同时房地产投资下滑速度有所放缓。
展望后续，受基数抬升影响，预计3月工业增加值同比增速将有所放缓，社零同比增速也有可能进一步下调，而固定资产投资增速还有一定上升空间。我们判断，一季度GDP同比将在4.4%左右，低于今年政府工作报告确定的全年“5.0%左右”的增长目标。不过，这主要源于去年一季度处于疫情防控转段初期，居民消费场景打开、房地产行业出现小阳春，经济增长动能偏强，高基数对今年一季度GDP同比影响较大。后期伴随稳增长政策发力显效，加之居民消费持续修复，二季度后GDP增速有望稳定运行在5.0%-6.0%区间。此外，今年全球贸易环境将会回暖，外需对国内经济增长有望形成小幅正向拉动，这已在年初出口数据中有所体现。2024年宏观经济面临的最大不确定因素仍是房地产行业何时企稳回暖。
