投研日报：宏观
大宗商品行情综述与展望
悲观情绪缓和，工业品多数反弹
周一（6月27日），国内期市收盘涨跌互现，红枣涨超6%，生猪涨超4%，铁矿石涨超3%，硅铁、LPG、双焦、苹果涨超2%，原油、燃油、沪铅、沪银、螺纹钢涨超1%；沪锌、不锈钢跌超3%，菜油、郑棉、PVC跌超2%，棉纱、甲醇跌超1%。
热评：受全球股市反弹的刺激，市场风险偏好有所改善，周一空头集中减仓，商品市场有所回暖，工业品价格多数触底反弹。不过，欧美6月PMI同步回落，全球经济下滑的压力依旧较大，同时，美联储表示将不惜代价对抗通胀，7月加息75BP的概率仍高，或压制商品指数反弹的空间。往后看，中美、中欧经济周期分化、金融周期分化，势必将继续成为市场的交易主逻辑，一方面，欧美经济将继续延续下行的趋势，而国内经济将延续复苏的走势；另一方面，欧美将继续加快收紧货币政策以对抗高通胀，而国内通胀压力不大，政策将继续保持宽松。在此背景下，国内外股市、债市、商品都将继续分化走势。其中，有色金属将持续面临调整压力，黑色金属或仍有较强的支撑。
1、黑色建材：稳增长预期下，黑色系仍有较强支撑。
上周MS库存数据显示，钢材产量回落、厂库累积、社库去化、表需略有回升，在稳增长预期和偏强的基本面刺激下，黑色系商品集体出现反弹。周末现货市场情绪回暖，钢坯、带钢等价格继续反弹，或带动下周期货价格触底回升。不过，仍需观察淡季下需求回升的高度。
往后看，高层表示中国将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标。国常会确定加大汽车消费支持的政策，要求促消费政策能出尽出。中期稳增长的主线逻辑依旧明确，疫情改善后稳增长将加速落地见效，需求有望触底回升。其中，6月份还将有1万多亿新增专项债发行支撑基建投资，同时，各地仍在加大对地产的支持力度，高频数据显示地产销售环比已经出现改善。此外，由于亏损范围扩大，钢厂扩大了检修范围。因此，关注中期行业供需改善的情况，我们看好中期钢价的表现。
2、基本金属：短线技术性反弹，中期压制仍在。上周五夜盘随着美股反弹，市场情绪稍有恢复，空头减仓明显，带动金属价格技术性反弹。不过，欧美6月PMI同步回落，全球经济下滑的压力依旧较大，同时，美联储表示将不惜代价对抗通胀，7月加息75BP的概率仍高，金属中期仍面临较大的压制。从铜的基本面上来看，矿山宽松局势不变，废铜供应压力缓和，冶炼厂集中检修结束，供应端对铜价带来的支撑将缓慢减弱。需求方面，汽车支持政策有望带来的明显消费促进作用，上海疫情过后汽车生产回升可期，终端需求将主要体现在汽车行业。同时，需要关注地产需求回暖带来的需求增量。
贵金属方面：美联储6月如预期加息75BP，未来仍会有较大幅度的加息预期，美债利率飙升压制黄金走势，黄金价格短线或继续面临调整压力，但美国经济衰退风险加大，或继续支撑黄金价格保持高位运行。
