大类资产配置月报第25期：内外重要会议共振向好，支撑商品占优

　　年内美联储进一步加息概率下降，外部风险继续缓释

　　7月美联储议息会议加息25BP，符合市场预期。虽然并未给出未来加息路径的确切指引、仍然强调数据依赖型决策以及逐次会议讨论（meeting-by-meeting），但年内进一步加息的概率明显下降。①虽然美联储在7月会议声明中上调了经济软着陆的信心，美联储主席鲍威尔也指出软着陆是其预判的基准情形，美国二季度GDP增速2.4%显著超市场预期1.8%，但其意图在于解释年内不降息，而非支撑进一步加息。②美国通胀和就业市场有序降温，鲍威尔也在新闻发布会中予以确认，考虑到货币政策具有一定的时滞，除非数据走向有明显反复，我们倾向于7月是本轮加息的终点。③议息会议后，CME美联储观测数据显示9月美联储维持当前利率水平概率为78%。

　　7月中央政治局会议：政策以稳为主，回应市场关切问题

　　中央政治局会议定调以稳为主。面对下半年增长压力，会议强调“加大宏观政策调控力度”，但不宜对政策力度报太高期待：①会议对当前形势的判断是“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，表明当前决策层面对宏观经济数据波动保持较强政策定力；二是政策总基调上要求“用好政策空间、找准发力方向”，强调“要精准有力实施宏观调控”；三是公报仍然把“防范风险”放在突出位置，表明决策层将严守地方债务风险、金融风险等政策底线。

　　同时，会议对于当前市场关注的几个重点问题均予以偏积极回应，有利于提振市场信心和风险偏好。

　　经济环比延续弱修复

　　经济环比延续弱修复。6月宏观经济数据有所改善，7月高频数据显示经济环比延续弱修复。从高频数据看，服务业延续修复，商品需求与生产均亦有所改善。考虑到去年7月基数小幅冲高，可能继续拖累同比增速，预计7月社零同比6%，固投累计同比3.5%，其中制造业投资5.9%、基建投资7.0%、房地产开发投资-9.3%，出口同比-12%，CPI同比-0.2%，PPI同比-4.3%。

　　汽车消费增速小幅走强，服务消费延续向好。7月前3周乘用车批发和零售当周日均销量平均值分别为5.4万辆和5.0万辆，同比分别上涨2.3%和1.7%，同比增速由负转正。典型消费品价格稳中略有上升：义务小商品指数7月较上月小幅上升至101.2，中关村电子商品指数较上月持平与82.58，柯桥纺织价格指数基本持平于105.8。服务类消费继续向好，7月暑期旅游出行人数继续增加，同时电影市场受益于多部影片明显转好，电影票房收入较去年同比大增203.9%，同比维持较高增速。