宏观经济点评：7月财政数据点评——财政收支增速边际改善

　　事件：1-7月累计，全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。全国一般公共预算支出151623亿元，同比增长3.3%。全国政府性基金预算收入28596亿元，同比下降14.3%。全国政府性基金预算支出49147亿元，同比下降23.3%。

　　公共财政收入企稳，支出更注重民生领域

　　7月可比口径财政收入降幅收窄，增值税收入同比高增。7月公共财政收入20131亿元，同比增长1.9%。剔除留抵退税后，公共财政收入同比下降4.8%（6月下降10.2%），降幅有所收窄。7月是缴税大月，经历过6月的大幅下滑后，财政收入同比边际回暖。收入结构方面，可比口径税收收入增速延续下行。7月税收收入17870亿元，可比口径下同比降低3.8%（6月降低9%）；非税收入2261亿元，同比降低14.9%。与6月相比，税收收入降幅大幅收窄，非税收入增速下滑。

　　税种方面，车辆购置税、房产税、消费税同比增长，证券印花税、耕地占用税和企业所得税同比下降幅度较大。增值税同比增长34.4%，剔除留抵退税后增速为2.9%，增速较6月上升。消费税是7月税收收入的拉动项之一，同比增长14.5%，体现7月国内消费活动边际回暖，相比受疫情影响的2022年7月，2023年消费稳步修复。车辆购置税增长25%，与2022年实施的车辆购置税优惠政策造成基数偏低有关。7月经济基本面边际回落，企业所得税和个人所得税分别同比下降16%、下降0.8%。

　　财政支出降幅收窄，民生类财政支出增速回升。6月公共财政支出17730亿元，同比下降0.75%，降幅较6月收窄。支出结构上，民生类支出增速边际回升，7月就业压力升高，财政对教育和社保就业支持力度加大，支出同比分别增长2.6%和2.5%。基建类支出增速边际收敛。

　　政府性基金：收支下滑均放缓，后续专项债将带动支出回升

　　2023年7月全国政府性基金收入5090亿元，同比下降6%，降幅显著收窄（6月为-19%）；地方本级政府性基金收入同比回升约11个百分点。国有土地出让金收入4188亿元，降幅由-24%回升至-10%，卖地收入下滑速度放缓。土地购置费累计同比继续下探，由-2.6%降至-3.7%，指向土地价格并未实质性回升，7月政府性基金降幅收窄或部分与2022年7月低基数有关。出政府性基金支出5925降亿元，同比下降36%，较6月月43%的降幅小幅度收窄。7月专项债发行未见明显加速，与2022年的节奏差异拖累政府性基金支出增速。8月1-21日共发行专项债4288亿元，发行规模超过4-7月，预计8、9、10月专项债将保持平稳节奏发行，力度将大于上半年和2022年同期。我们判断8月政府性基金支出有望回升。

　　增量政策配合下财政收支有望继续边际改善

　　7月财政数据总体止住下滑态势，第一本账和第二本账均有改善。公共财政收入在消费、地产逐渐企稳，相关税收收入回升下有所好转，但企业、个人所得税、增值税并无明显改善。7月公共财政收入已完成预算的64%，略低于近5年同期均值，高于2022年7月的60%。公共财政支出降幅收窄，并继续发力支持民生。公共财政支出完成进度的55%，与2022、2021年基本持平。广义财政方面，7月政府性基金在低基数下降幅收窄，土地收入趋于好转，但我们认为在地产尚未回暖之前，并不意味着有大幅反弹的空间。向后看，稳增长一系列政策或逐步落地，随着地产政策优化调整后楼市景气度提升，政府性基金收入增速或迎来拐点。而政府性支出将在专项债加力发行、2022年低基数的背景下扭转进一步下降趋势。

　　风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。