货币政策与流动性观察：降息后资金利率有所上行
核心观点
降息后资金利率有所上行
海外方面，上周（8月14日-8月18日）全球货币政策无重大变化。8月15日，美联储票委卡什卡利表示现在说“加息已经完成”为时尚早，而降息更加遥远。美联储联邦资金利率期货隐含的9月FOMC加息25bp的可能性约1成（9.5%），不加息的可能性约9成（90.5%）。
国内流动性方面，上周（8月14日-8月18日）狭义流动性有所宽松。
国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（8月7日-8月11日）边际上升0.53至102.46。其中价格指标贡献72.33%，数量指标贡献27.67%。价格指数上升（宽松）主要受上周7天逆回购利率调降支撑，但上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行构成拖累。数量上，央行上周MLF和逆回购超量续做对数量指数形成支撑。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元。
央行公开市场操作：上周（8月14日-8月20日），央行净投放流动性资金7570亿元。其中：7天逆回购净投放7570亿元（到期180亿元，投放7810亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（8月21日-8月27日），央行逆回购将到期7750亿元，其中7天逆回购到期7750亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（8月21日）央行7天逆回购净投放亿340元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为8030亿元。
银行间交易量：上周（8月14日-8月20日），银行间市场质押回购平均日均成交7.29万亿，较前一周（8月7日-8月13日，8.33万亿）降低1.05万亿。隔夜回购占比为90.3%，较前一周（92.3%）降低2pct。债券发行：上周政府债净融资2684.5亿元，本周计划发行7050.5亿元，净融资额预计为3856.2亿元；上周同业存单净融资344.0亿元，本周计划发行1407.4亿元，净融资额预计为-4516.0亿元；上周政策银行债净融资-811.6亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为-100.0亿元；上周商业银行次级债券净融资85.0亿元，本周计划发行68.0亿元，净融资额预计为61.0亿元；上周企业债券净融资760.3亿元（其中城投债融资贡献约54%），本周计划发行1103.4亿元，净融资额预计为-2208.7亿元。
上周五（8月18日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（8月11日）下行0.28至97.19，同期美元指数上行0.57至103.44。8月18日，美元兑人民币在岸汇率较8月11日的7.23上行约556基点至7.29；离岸汇率上行约635基点至7.31。
风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
