7月全球经济观察：美国本轮加息周期结束了吗？

　　投资要点：

　　本月聚焦：美国本轮加息周期结束了吗？7月27日，美联储如期加息25BP，将联邦基金利率提升至5.25%-5.50%，这是自2022年3月美联储开启加息以来第11次加息。我们认为在今年剩下的三次议息会议中，仍然存在1-2次加息的可能，一方面是由于美国通胀存在反复的风险，鲍威尔在这次议息会议结束后的讲话中也强调不能对某一个月的数据进行过多的解读，更多的是看整体的变化趋势，因此6月CPI的超预期回落并不代表已经达到美联储合意的水平，在去年高基数效应消失后，叠加油价的支撑，7月美国CPI同比继续出现超预期下行的可能性较低，虽然核心CPI未来有走弱趋势，但在未达到美联储合意的水平之前，我们认为美联储年内会进一步加息。另一方面是由于美国就业指标依然强劲，加息对劳动力供需的缺口改善速度较慢，往后看，就业指标出现大幅回落的可能性较低，就业市场的紧张可能带来“薪资-通胀”的螺旋上升，提高了加息终点进一步抬升的可能性。因此我们认为年内美国仍然存在1-2次的加息概率，本轮加息周期难言结束。

　　7月全球主要大类资产多为上涨，其中大宗商品市场表现突出。7月全球主要权益市场普遍上涨；全球长端利率走势不一；7月人民币较美元升值，美元指数下跌；7月大宗商品涨跌不一，工业金属价格大多大幅上涨。

　　美国劳动力市场仍具韧性，未来通胀有反弹风险。美国6月新增非农就业人数为20.9万人，不及市场预期的22.5万人，前值由新增33.9万人下修至30.6万人。但同时，美国6月失业率仅为3.6%，低于前值3.7%，处于较低位置。

　　欧洲经济增长疲软，通胀未出现拐点。7月欧元区制造业PMI值为42.7，低于前值43.4，服务业PMI为51.1，仍处于荣枯线以上，但较前值52.0有所下降。

　　日本制造业PMI仍处于荣枯线以下。日本央行行长植田和男表示需要继续耐心实施货币宽松政策以支持经济，严格控制收益率可能影响市场波动性。

　　10年期美债隐含通胀预期上升，中美利差倒挂幅度加深。7月美债十年期隐含通胀预期上升至2.37%。而10年期中美利差倒挂幅度加深至129.84BP。

　　7月美联储官员倾向于根据接下来的数据来判断年内是否会再次加息。欧洲央行管委认为9月会加息或保持利率不动。

　　风险提示：美联储加息超预期，地缘政治风险超预期。