宏观周报：7月或为美联储全年鹰派高点，国内下半年流动性无需担忧

　　美联储7月议息会议加息75BP，符合市场预期，同时承认美国经济现疲软迹象，但再次强调控通胀的重要性

　　2022年7月27日议息会议上，美联储加息75BP，符合市场预期（7月26日芝商所数据显示，市场预期美联储7月27日加息75BP概率为74.5%）。除加息外，联邦公开市场委员会声明中表示美联储将继续按照五月份发布的缩表计划实施缩表。根据计划，美联储9月份加速缩表，抵押贷款支持证券MBS）的每月缩减上限将自175亿美元升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将自300美元升至600亿美元。

　　关于通胀，本次FOMC声明中再次表示“疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡”是美国通胀高企的核心原因，并再次强调美联储将美国长期通胀控制在2%的决心，只是与6月15日相比，在通胀的额外压力因素中仅保留俄乌冲突的影响，删去了6月15日声明中“中国在疫情中相关的封锁可能会加剧供应链中断”的相关表述

　　特别值得注意的是，与6月15日议息会上“经济在一季度边际下滑后似乎开始回升”的表述不同，本次FOMC声明中美联储承认美国经济已经出现疲软迹象，表示“最近的支出和生产指标已经疲软。在承认经济疲软后，FOMC声明继续表示“近几个月来就业增长强劲，失业率仍然很低”15日表述一致。

　　美联储加息步伐放缓可能性增大，7月议息会议或为全年鹰派顶点

　　今年美国通胀持续位于高位：5月PCE同比+6.35%，不包括波动剧烈的食品和能源的核心PCE同比+4.69%；6月CPI同比+9.1%，核心CPI同比+5.9%。在通胀高企的同时，相对强劲的就业数据为美联储超量加息提供了“底气”，因此6月、7月连续两个月加息75BP。鲍威尔本次在新闻发布会上表示为了把通胀控制到2%，在此过程中“涉及一段时期的经济增长趋势和劳动力市场状况的一些疲软”是可以接受的，但同时也表示随着货币政策进一步收紧，在对经济和通胀综合评估下，不排除减缓收紧紧缩步伐的可能。总体上看，美联储立场较上次议息会议有所软化，鸽派程度超市场预期，美股三大指数也出现了不同程度上涨。

　　202202美国GDP不变价环比折年率录得-0.9%，连续两个季度GDP环比折年率为负的情况下，美国经济走弱的趋势进一步显化。事实上，市场此前对美国经济疲软已有预期，自7月21日至7月27日，美国2年期和10年期国债收益率已经持续倒挂。总体上看，在美国经济疲软、近期油价有所下行、美国通胀持续超预期可能性变小的情况下，美联储维持鹰派立场的基础正在动摇，7月或为美联储全年鹰派的顶点。从当前市场预期看，CME数据显示9月、11月和12月分别加息50BP、25BP和25BP是主流。