美国6月非农就业数据解读：美国就业或未降温

　　平安观点：

　　美国6月就业或未降温。美国2023年6月新增非农就业意外下降，服务业就业下降尤为明显。但其他数据显示就业市场仍然强劲：6月失业率如期回落至3.6%，未突破近15个月波动区间；6月劳动参与率连续四个月保持不变，新增劳动力人口恢复速度较新冠疫情前水平仍偏慢；结合5月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口保持缩窄趋势，但绝对水平仍远高于疫情前；美国6月非农平均时薪环比和同比增速均持平于前值，且薪资环比增速略高于1-5月均值（0.33%）。除非农数据外，近期公布的6月ADP就业（“小非农”）以及非制造业PMI就业分项均明显走强。综合多项数据看，尽管新增非农意外遇冷，但美国6月就业市场可能并未降温，反而有边际升温迹象，并进一步威胁通胀回落的前景。

　　7月加息预期得以巩固。非农数据公布后，市场对7月加息的预期得以巩固，9月继续加息的预期也小幅升温。CME数据显示，美联储7月加息概率由前一天的87%上升至93%，9月再加息一次的概率由21%上升至24%。10年美债收益率先降后升，收于4.06%，较前一日上涨1BP，反映债券市场预期美联储加息“更高更久”。但是，当日美元指数持续下跌，收于102.23，当日下跌0.9%。我们认为，当前市场的“紧缩恐慌”情绪更高于“衰退恐慌”，因此就业数据的韧性，更多反映在市场对美联储紧缩加码的担忧。如果美联储9月及以后延续加息，那么美国金融风险以及中期衰退风险均可能上升，这也是美元指数回落以及美股收跌的主要原因。

　　往后看，在就业市场维持韧性的背景下，即将公布的6月通胀数据（尤其核心通胀）或难以大幅降温，继而美联储大概率7月加息。但也需注意，由于美联储加息未止，货币和信贷紧缩的影响仍在累积，美国经济发展趋势或保持下行。继而，美联储9月及以后的利率决策仍有较大不确定性。对市场而言，预计市场对经济走弱的证据或保持高敏感性，所以“紧缩交易”的空间或有限，反而更需要警惕“衰退交易”的突然升温。

　　风险提示：美国经济韧性超预期，美联储紧缩超预期加码，美国金融风险超预期上升等。