高端制造业，布局就是现在

　　核心观点：

　　我们认为A股的调整已近尾声，高端制造业具备较大反弹空间，理由在于：首先，海外方面，市场已经基本消化了美联储11月加息75个基点的可能性，超预期的通胀数据对A股扰动或较小。周四美国劳工局公布通胀数据，数据公布后美股先抑后扬，这反映出市场对9月通胀数据已有所消化，即美联储将不得不在更长时间内维持高利率。当前市场已基本消化美联储继续大幅加息的可能性，CME数据显示11月加息75基点的可能性已接近98%。12月加息75bp的市场预期已接近70%。未来的加息对A股的影响或将减弱，对成长股的压制有望减轻

　　其次，近期经济数据好转提振市场投资信心。基建方面，随着政策行资本金工具加快投放基建新开工增速有望继续回升。地产方面需求端在稳地产政策的呵护下继续修复。信贷方面，9月社融同比增速结束了自6月以来的下行趋势，较8月回升0.1%达到10.6%，其中企业端修复较为显著，企业融资需求走强。信贷企稳回升将增强市场对盈利企稳的预期，股市有望迎来修复；从社融分项来看当前企业端修复情况好于居民端，同时上周PMI数据也显示制造业复苏势头强劲，基于此预计短期内制造业相关行业景气度将相对较强。

　　前期受避险情绪影响资金流出较多，随基本面好转后续资金的再次流入有望对市场超势性上行形成支撑。机构仓位方面，公募基金中开放式基金股票投资仓位，私募机构股票投资仓位，融资融券成交占比均已从高点回落。未来随经济数据持续修复，市场信心走强机构仓位或将回升，杠杆资金有望加速入局，资金流入空间较大。而相对于地产、消费等板块，军工、电力设备等高端制造业风险溢价已升至极值高位，对资金或更具吸引力。

　　高端制造业中，军工与电力设备行业增长确定性相对较强。军工方面，9月军工行业是“新半军”三大成长板块中跌幅最小的行业，韧性最强。我们在10月19日的报告《静待美联储再次75BP加息，市场短期延续震荡》中曾分析过9月国防军工行业市盈率回调幅度较大，目前配置性价比已现。往后看，11月珠海航展或将刺激股价短期上行；中期来看，在“十四五”强军背景下，军工行业高景气发展趋势整体受经济环境影响较小，随前期拖欠订单集中交付，年底至明年业绩有望加速增长。电力设备方面，近期火电与核电的密集核准和投资反映了电力资源的供应已经明显紧缺，新能源作为替代能源重要性依然凸显，因此我们认为新能源行情将在市场情绪宣泄结束后回到正常状态。另外，估值角度来看，9月电力设备市盈率回调幅度达21.36%，目前配置风险已较低。

　　投资建议：

　　美联储鹰派加息的做法对A股的影响或将减弱，对成长股的压制有望减轻。近期经济数据好转提振市场投资信心，由于日前企业端修复情况好于居民端，预计短期内制造业相关行业景气度将相对较强。军工、电力设备等风险溢价较高的高端制造领域对资金吸引力较强，节前流出的避险资金随基本面好转或将流入。短期内军工方面建议关注军机等航空装备产业链及航天装备（弹、星、链）产业链等，电力设备方面在能源紧缺的背景下光伏上游产业链上涨空间或较大。