“见微知著”系列报告：出口走弱的新线索

　　近期港口集装箱吞吐情况有所好转，但其中我国港口空箱回流情况加剧，扰动了传统港口集装箱吞吐对我国出口变动的指示作用，海外空箱堆积更为严峻，进一步印证外需疲软、尚未改善，均指向我国出口仍将延续低迷。

　　一、 热点思考：港口集装箱吞吐好转、但空箱回流加剧，指向我国出口或将延续低迷

　　近期我国港口集装箱吞吐有所改善、但空箱回流及堆积加剧，采用集装箱吞吐作为出口的映射或存偏误。经验显示，港口集装箱吞吐可作为我国出口走势的高频映射，今年春节后我国港口集装箱吞吐量显著提升， 1 月至 2 月中旬增幅达 13.7%，引发我国出口好转的预期；值得注意的是，其中空箱吞吐明显提升，本周上海港口集装箱可用指数达 0.64、高于去年同期的 0.56、指向港口空箱堆积加剧；去年空箱回流现象已有所显现，去年年底，我国外贸集装箱吞吐同比提升 5.5%、远高于长三角、珠三角外贸重箱吞吐同比的-13%、 -20%，指向本轮集装箱吞吐改善或难以指向出口好转。空箱堆积现象在欧美国家也有所显现，指向外需疲软对我国出口的拖累或仍未结束，未来港口空箱去化对出口边际变动的映射值得关注。截至 2 月 18 日，美国洛杉矶港和比利时安特卫普港集装箱可用指数分别为 0.79、 0.8，显著高于上海港口的 0.64；去年 8 月以来，美国长滩港口重箱进口同比由 6 月的 16.4%回落至今年 1 月的-32.3%、远低于空箱进口同比 6.5%，欧美港口近期数据均指向海外需求仍然偏弱、对我国出口拖累仍将持续。中期来看，传统港口集装箱吞吐指示作用有所减弱，中期来看，港口空箱去化、欧美重箱进口边际好转或可作为我国出口相较可靠的高频映射。

　　二、物流人流跟踪：节后市内人流维持高位，货运物流恢复至去年同期

　　市内出行水平远超过往、跨区人口流动力度进一步减弱，节后消费热度进一步减弱。本周城市地铁客流量较上周回升7.4%，为 2021、 2022 年同期水平的 116.1%、 119.6%；反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数较上周回升 6.4%、较 2022 年同期同比上涨 10%。国内执行航班架次较上周回落 1.3%，反映跨区域人口流动的全国迁徙规模较上周回落10%；市内出行更多集中在工作出行，消费热度持续减弱，代表连锁餐饮流水恢复强度由上周的 71%回落至本周的 53%。

　　交通物流恢复略慢于人流，但目前公路货运、快递业务均已恢复至春节前水平。本周铁路货运量较上周回升 1.3%，高速公路货车通行量较上周回升 16.7%、已恢复至节前水平；邮政快递业务持续修复，快递揽收量恢复强度较上周提升4.8 个百分点至 128.7%、快递投递量恢复强度较上周提升 4.5 个百分点至 119.9%。上周，全国整车货运流量指数延续提升、较前周增长 13.3%，分地区看，浙江、广东、福建等地物流恢复相较更快，分别较前周提升 24.9%、 22.2%、 21.8%。

　　三、 产需高频跟踪：中下游生产持续提升，上游投资相关活动恢复有所加快、地产相关产需仍低迷

　　建筑行业工程项目开复工有所加快，开工水平显著提升、但劳务到位情况仍偏弱。截至 2 月 14 日，全国工程项目开复工率显著提升、较上周提升 38 个百分点至 77%、已超去年同期水平的 70%，相较于上周明显弱于去年同期的开工情况，本周开工进度明显加快；分地区来看，华东、华中地区工程项目开工水平较高、分别为 84%、 83%，东北、西北、华北地区开工水平较弱，分别为 14%、 51%、 54%；全国工程项目劳务到位率达 68.2%、较去年同期回落 2.6 个百分点。节后上游开工加快、地产链相关产需仍低迷，汽车等部分下游开工维持高位。本周钢铁、水泥等上游生产均改善，全国高卢开工率较上周回升 1.1 个百分点至 80%，水泥开工率较上周提升 20.5 个百分点至 37%、显著高于去年同期的17%；但地产相关的玻璃、建筑钢材等产需进一步走弱，本周建筑钢材成交量仅为去年同期水平的 47%、玻璃表观需求同比回落 10.2%。相较之下，中下游行业开工持续改善，涤纶长丝开工率提升 3.7 个百分点至 62%；汽车开工率已达70%。

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