2023年5月外贸数据点评：出口重返负增长

　　事项：

　　按美元计价， 5 月中国出口增长-7.5%，进口增长-4.5%，贸易顺差 658.1 亿美元。

　　平安观点：

　　1. 出口产品结构上， 5 月劳动密集型产品和机电产品均转为负向拉动，汽车及其零配件保持正向拉动（幅度有所回落）。 主要产品中，自动数据处理设备和液晶平板显示屏对出口的拖累有较明显收窄，反映全球电子产品消费可能有一定回温迹象。但手机、集成电路、高新技术产品对中国出口的拖累均再度扩大，体现外围对我国芯片行业打压的影响仍大。钢材、纺织服装、塑料制品等出口均由拉动转为拖累，体现外需下滑的影响。

　　2. 出口国别结构上， 5 月中国对美国和东南亚国家出口的拖累最大，而此前强劲增长的“一带一路”沿线国家拉动明显下降。 从主要国家来看，俄罗斯保持了 1.6 个百分点的正向拉动，而越南、马来西亚、菲律宾等此前对中国出口拉动较大的国家均转为拖累。 5 月以中国出口加权的全球制造业 PMI 显著回落，其中，发达区域处于收缩区间且降幅更大，新兴及市场区域处于扩张区间且保持平稳，体现发达经济体制造业走向衰退，对中国出口需求的影响显化。 在全球贸易需求收缩的情况下，中国对“一带一路”沿线国家出口高增长的可持续性或不足。

　　在当前的国际政治和经济环境下， “稳外贸” 除了要更积极拓展与共建“一带一路”沿线国家及其它政治友好国家的经贸往来，持续发挥出口结构转移的红利外；也需尽量稳定我国在发达经济体中的出口份额，“留住”外国在华企业的产业链供应链。 目前，中国在美国和日本进口中的份额已低于疫情之前水平，在欧盟进口中的份额也回到了与疫情前相当的水平。今年以来，外商投资企业的出口金额同比持续负增，与民营企业和国有企业的较好增长形成反差。

　　3. 进口产品结构上， 5 月进口降幅有所收窄，主要反映了进口数量的积极变化，可能体现了 5 月中国经济增长动能的边际企稳。 5 月进口金额降幅收窄受到集成电路、原油、汽车的驱动较大，其中，原油和汽车主要受到进口数量增速变化的驱动，而价格因素变化不大，集成电路的价格和数量降幅收窄程度较为均衡。从主要大宗商品进口的量价拆分来看， 5 月大宗商品进口的数量贡献多数上升，而价格贡献多数下降。

　　5 月中国出口增速返回负增长，与此前工业出口交货值、 PMI 出口订单数据所反映的今年以来出口仅温和好转的情况一致，显示了全球制造业走向衰退过程中，中国出口可能受到以下挑战： 一是，外需收缩从发达国家向新兴和发展中国家传递，造成“一带一路” 新生力量对中国出口的支撑不稳；二是，对美日欧出口份额出现不同程度下滑；三是， 地缘政治不确定性下， 高技术产品进、 出口承压。 作为工业领域数据表现最佳的一个链条，出口重返负增长，可能进一步推动政策加码时点提前。