2023年下半年宏观经济与大类资产配置展望

　　下半年海外经济核心是各主要央行货币政策调整；中国经济复苏仍可期待，货币政策和财政政策将延续联动。预计中国经济全年增长5.8%。下半年人民币大类资产排序：股票>债券>货币>大宗。

　　下半年海外经济面临着复苏中的货币政策调整。美国经济衰退压力逐渐显现，预计美联储下半年至多仍有一次加息，或难看到美联储降息。欧元区经济恢复不均衡，有望延续温和复苏态势；但其通胀前景尚不能令人满意，预计仍有两次加息。日本经济处于温和复苏过程，结构性特征明显；稳定通胀目标接近达成，YCC政策边际调整可能性增加。

　　中国经济复苏犹可期待。下半年基建投资仍有发力空间；制造业投资仍有韧性，但增长结构相对脆弱；地产行业预期仍待修复。尽管海外需求整体收缩，但“一带一路”相关国家有望对外需形成支撑，全年出口仍有望实现正增长。居民消费倾向修复仍将支撑消费复苏，需关注消费修复中的结构性问题。政策方面，货币政策与财政政策预计将延续联动。货币政策方面，弱复苏背景下国内流动性环境仍将以宽松基调为主，降息降准均有想象空间。财政政策有望进一步联动货币政策向稳投资、促消费倾斜。政策性金融工具或将加码，弥补政府性基金预算压力。

　　大类资产配置方面，海外关注防风险，国内盯紧流动性。全球大类资产市场交易主线或重回经济增速，风险资产仍面临经济下行压力。下半年人民币大类资产配置顺序：股票>债券>货币>大宗。

　　风险提示：全球通胀回落速度偏慢；美国风险因素爆发，导致年内美联储开始降息；乌克兰危机前景不明