金融市场分析周报

　　宏观数据：低基数及稳增长政策发力下，8月工业生产、消费和投资增速均超预期，但继续呈现弱复苏态势。尽管疫情散发和高温天气引发的电力不足对经济造成一定扰动，但稳增长政策拉动下，叠加去年同期除出口外的数据基数较低，8月工业生产、消费、投资同比增速均边际加快，复苏强度超出市场预期。考虑到国内需求整体仍较低迷，偏宽松的货币政策调整空间已经不大，今年剩余时间经济增速预计仍将延续当前弱复苏状态，达成全年增长目标的难度较大。

　　资金面分析：税期临近，央行公开市场大幅净回笼，资金价格明显上行；下周缴税走款，警惕资金价格进一步走高。本周央行公开市场共有100亿元逆回购和6000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了80亿元逆回购和4000亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼2020亿元。税期临近，资金价格明显上行。下周资金面将面临较大冲击。本周MLF缩量续作后资金面已存在收紧趋势，下周资金价格存进一步走高可能，关注下周央行公开市场操作情况。

　　利率债：经济超预期但低基数因素占比较大，经济修复需要观察，楼市仍存在地方与中央的博弈，美债利率再次抬高，但对我国利率的压制仅在情绪端，故利率债在如预期探底回调的情况下，将再次带来交易机会。8月经济数据出炉好于预期，工业生产、消费较好，投资仍较差。地产政策未如预期放松。数据虽好于预期，低基数影响较大，内需较弱，地产继续探底，经济修复仍需观察，楼市政策并不能给予地产反转的力量；美国CPI再次超预期，仅能源价格回落，其他全面上涨，且核心CPI继续大幅回升，继续大幅加息预期已在当晚的美债和美股以及汇率端定价，美债大幅走高对我国影响主要体现在汇率导致的资金外流，但以目前外汇自由流动现状来看，中美利差的进一步倒挂仅体现在情绪端，“以我为主”以及我国的经济状况最终决定利率中枢。整体看，预计利率中枢不存在提高的基础，低中枢震荡格局不改，利率债在如预期探底回调的情况下，将再次带来交易机会。

　　可转债：权益市场大幅调整、指数全面收跌，超九成可转债录得下跌行情，关注银行、基建、地产、国防军工与半导体。8月经济数据边际改善，但基本面复苏仍然偏弱，离岸和在岸人民币先后跌破7.0关口，人民币贬值压力加剧；美国8月CPI数据高于市场预期，美联储大幅加息预期强化、美股大跌，国内外扰动因素加大，投资者情绪脆弱，A股持续调整，转债同步走弱，关注银行、基建、地产、国防军工与半导体。

　　权益市场：沪指大幅走强，权重股集体暴动。本周沪指强势上涨，沪强深弱，北向资金小幅流出60.88亿元，上证综指最终报收3126.40点。卫星网络建设有望提速，关注卫星通信投资机会网安法修改意见出台，行业需求有望提升核电新项目获批，建议关注核电装备。8约动力电池产量同环比持续高增，持续关注锂电池产业链。展望后市，经济虽在复苏但复苏力度较弱，经济基本面并不具备风格由成长切换向价值的条件。然而，经过上半年的调整，A股中长期底部已经确认，“金九银十”期间受消费利好政策刺激有望迎来反弹，短期内建议关注社会服务，家用电器，食品饮料，银行，医药生物，美容护理等。中期来看，成长风格方兴未艾，军工方面下游需求旺盛，建议关注业绩拐点向上的军机等航空装备产业链，新能源方面短期内受外部因素影响表现或较为震荡，但中长期增长空间仍较大，回调后或可择机布局。

　　黄金：美通胀数据超预期强化美联储鹰派倾向，美元坚挺的同时金价震荡下跌。黄金价格本周震荡走弱，且有加速下跌之势，主因是本周公布的美国8月通胀数据高出市场预期，市场担忧美联储将继续大幅加息以遏制高通胀，美元重新走强。全球疫情反复、供应链扰动和俄乌冲突下，全球经济衰退担忧有增无减，对美元需求仍强劲，同时主要央行趋鹰信号明显，美元受到较强支撑，金价向下概率较大。

　　原油：全球加息氛围下，市场仍担忧经济可能出现衰退，油价连续下跌。本周两大国际油价震荡下跌，跌幅近2%，且连续三周下跌，主因是市场仍担忧全球经济陷入衰退，且美元近期重新走强。对衰退的担忧仍是油价呈现下降趋势的最大原因。一方面，美联储及其他主要央行货币政策继续偏鹰，且有超预期加息的可能性，美元进一步升值将使得油价易跌难涨。不过OPEC+表现出减产意愿且执行力较强，伊美谈判停滞导致伊朗原油推迟进入国际市场，保证油价不会出现大跌。

　　黑色产业链：中国主要经济数据同比超预期，提振了市场情绪，除螺纹钢外黑色系商品价格反弹。尽管国际大宗商品价格受到美联储鹰派倾向的压制，但中国公布的宏观数据超预期，提升了市场整体偏好，黑色系商品期价出现反弹。下游房地产相关数据多数仍下跌，螺纹钢价格后续将继续承压。焦炭焦煤的期价反弹尤其是焦煤价格大涨更多归因于供给端的收缩导致供需紧张，预计双焦期价短期内仍宽幅震荡。

　　人民币兑美元汇率分析：美国8月份CPI超预期，美元指数大幅跳升，国内经济持续弱复苏，出口下行压力较大，人民币兑美元汇率持续下行。本周二公布的美国8月份CPI数据再超预期。在国际能源价格呈现走低趋势下，市场一度预计美国8月份通胀将见顶回落，然而美国8月份通胀环比仍由持平转为上涨，同比增速虽有所放缓，但降幅不及市场预期。通胀数据公布后美元指数大幅上行。本周公布的美国8月份消费数据以及周度就业数据也强于预期，也说明美国经济韧性仍存，对美元指数维持高位提供了支撑。随美元指数本周走高，国内经济持续弱复苏，出口下行压力较大，人民币兑美元汇率持续下行。

　　风险提示：货币政策超预期收紧 信用风险集中爆发