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宏观研究报告正文

言出必行,美联储正在重塑公信力

www.eastmoney.com 信达证券 解运亮,张云杰 查看PDF原文

K图

  9月FOMC如期加息75基点。7月议息会议以来,市场对于9月会议的加息预期持续升温,最终落在75bp。会后发布会上,鲍威尔基本延续了此前Jackson Hole全球央行年会的强硬表态,包括重申抗击通胀决心,确认未来适合继续加息。仅在货币政策进一步收紧的前提下,全面评估政策调整对经济和通胀的影响后,或许才会放慢加息步伐。此外再次强调降通胀或以经济增长为代价,劳动力市场或因此显露疲态。

  点阵图浇灭了市场关于2023年降息的幻想。根据9月加息点阵图和FOMC经济预测,年内剩余两次会议将再加息1.25个百分点(11月+75bp、12月+50bp)。加息点阵图还显示2023年仍有进一步加息空间,届时联邦基金利率将维持在今年的利率水平之上,最早也要到2024年才会降息,市场关于“2023年降息”的幻想破灭。这与鲍威尔“在一段时间内维持紧缩政策”、“历史经验证明不要过早放松政策”的表态相符。

  美联储大幅调低未来经济和就业预测,美国衰退风险上升。9月会议大幅调低了2022年经济增长预测,2022年实际GDP增速的预测中值仅为0.2%,2023年为1.2%,远低于1.8%的长期目标。2023年失业率预测中值被大幅调高至4.4%,较6月预测高出0.5个百分点。通胀预测也有所调高,预计到2025年PCE才能回归2%的长期目标。从实际数据上看,美国经济正出现越来越多的放缓迹象,包括消费支出回落、房地产景气度下行等,同时劳动力市场供需失衡所带来的工资上涨压力依然存在。

  美联储正在重塑公信力。尽管通胀数据仍处高位,但美联储的激进加息手段并非毫无建树,6月份以来通胀预期逐渐出现企稳迹象,9月密歇根大学通胀预期降至4.6%,创下年内新低。言行一致是塑造公信力的关键,美联储一改此前“既要又要”做派,正用实际行动证明抗击通胀决心,重新赢得市场声誉。由于四季度CPI环比基数明显抬高,我们预计届时美国通胀回落速度或有所加快,并导致加息放缓。但美联储的紧缩立场预计不会改变,一是将联邦基金利率维持在4.5%以上的高位水平,二是继续执行缩表计划。

  风险因素:疫情再度恶化,俄乌冲突扩大,美欧经济衰退。

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