2022年11月物价数据点评：猪肉价格见顶回落压低11月CPI涨幅，PPI连续两个月同比负增长
事件：根据国家统计局公布的数据，2022年11月，CPI同比上涨1.6%，涨幅较上月回落0.5个百分点；PPI同比下降1.3%，降幅与上月持平。
基本观点：11月CPI同比连续两个月较快下行，意味着9月2.8%的涨幅即是年内通胀高点，四季度物价已转入回稳过程。除上年同期基数抬高外，11月CPI同比回落主要源于当前猪肉已进入价格见顶回落阶段，蔬菜价格下跌也是一个重要原因。与此同时，受消费需求偏缓影响，11月扣除食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比继续处于0.6%的低位，显示当前整体物价形势稳定。这与欧美高通胀形成鲜明对比，将继续为国内宏观政策“以我为主”提供重要支撑。展望未来，在猪肉价格见顶回落，以及短期内消费偏弱会继续抑制核心CPI涨幅的前景下，12月CPI同比或将继续保持在2.0%以内的温和水平。我们预计，2022年全年CPI同比将在2.0%左右，明显低于3.0%的控制目标；综合考虑整体经济运行态势及商品和服务市场供需平衡状况，2023年在全球通胀降温趋势下，国内消费反弹带来的潜在通胀风险也不大。这意味着年底前后货币、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。
11月国际大宗商品价格走势小幅反弹，国内工业品价格多数回落，当月PPI环比仅微幅上涨，涨势较上月减弱，同比则延续下跌，跌幅与上月持平。整体上看，伴随大宗商品价格走弱，前期价格持续高涨、带动PPI同比冲高的生产资料PPI已连续两个月处于通缩状态，并影响整体PPI连续两个月负增长。展望后续，短期内大宗商品和工业品价格缺乏大幅上涨动力，延续下跌的可能性更大，而且当前绝大多数工业品价格的绝对水平仍然偏高，后期也还有一定下行空间。我们判断，12月PPI同比将在-0.5%左右，今年底明年初PPI同比有可能持续处于负增状态。这在减轻下游行业成本压力的同时，也是明年初国内物价走势有望继续保持温和状态的一个积极因素。
