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宏观研究报告正文

预测报告:消费企稳叠加基数效应,经济修复继续

www.eastmoney.com 北大国民经济研究中心 苏剑 查看PDF原文

K图

  要点

  经济恢复继续,GDP增速或存在上涨

  稳增长政策持续加力,工业经济表现渐转好

  基数效应,社零增速或小幅下降

  政策推动叠加外部环境复杂,投资增速或维持不变

  基数效应,出口增速或小幅上涨

  低基数效应,进口降幅或收窄

  食品价格环比回升,服务价格维持低迷

  能化价格继续回落,工业价格支撑减弱

  稳增长政策持续发力,信贷规模同比多增

  政府债大力发行,叠加低基数,M2同比增速回升

  国内外释放积极信号,近期人民币或继续稳中有升

  内容提要

  2023年第四季度以来,随着宏观稳经济政策协同发力,社会经济恢复常态化运行。但中国面临的内部和外部环境仍旧复杂多变,国内经济复苏斜率有所放缓,国内有效需求不足,经济内生修复动能仍需加强,恢复和扩大需求是未来经济持续回升向好的关键所在。在稳增长政策持续助力下,国内经济持续向稳发展,受低基数效应影响,预计2023年第四季度GDP同比增长5.8%,较去年同期上升1.9个百分点。

  供给端

  工业增加值:稳增长、扩内需、促改革政策继续发力提供支撑,尽管工业企业盈利增速压力仍存,但工业需求稳步复苏,工业整体开工率仍保持合理适度水平,工业经济整体处在复苏阶段,预计2023年12月份工业增加值同比增长6.8%,较上期上升0.2个百分点。

  需求端

  消费:尽管政策推动,居民消费潜力有待进一步释放,但经济下行压力依然较大,整体经济仍位于底部徘徊,居民收入增速相对不高,叠加基数效应,预计2023年12月份社会消费品零售总额同比增长9.6%,较11月份下降0.5个百分点。

  投资:尽管发放万亿规模特殊国债、国内政策推动长期利好投资,先行指标释放需求扩张信号,但外部环境趋紧,需求依然承压,预计2023年1-12月份固定资产投资同比增长2.9%,与1-11月份持平。

  出口:低基数效应,政策推动,外部环境释放积极信号,但海外需求仍未企稳,叠加出口管制,预计2023年12月份出口金额同比增长1.7%,较11月份上涨1.2个百分点。

  进口:宏观政策持续发力,“一带一路”峰会成功举办,叠加基数效应或将对进口增速形成支撑,但房地产去产能继续,贸易壁垒高企,预计2023年12月份进口金额同比增长0.9%,较11月份上涨0.9个百分点。

  价格方面

  CPI:受年末需求走强蔬菜蛋类价格回升叠加猪价下跌收窄影响,食品价格环比大幅回升。受服务需求回落、工业消费品价格继续下跌影响,非食品价格环比下跌,预计2023年12月CPI同比下跌0.4%,较上期收窄0.1个百分点。

  PPI:国际油价主要受需求预期减弱叠加市场风险偏好回落影响有所回落,带动国内工业上游生产资料价格转跌,生活资料价格受中下游工业需求温和影响保持平稳,工业生产价格同比低位震荡消化,预计2023年12月PPI同比下跌2.6%,较上期下降0.4个百分点。

  货币金融方面

  人民币贷款:在稳经济、促恢复、扩内需等政策持续出台下,尤其是当前万亿增发国债的强力推动以及降息等政策的短期效应明显,支撑信贷规模,但楼市回暖持续动力有待观察以及市场预期不稳仍一定程度制约信贷扩张,预计2023年12月新增人民币贷款14500亿元,同比多增500亿元。

  M2:伴随央行推行稳健的货币政策精准有力,国内稳增长政策及增发国债的持续落地,共同支撑M2同比增速高位运行,并且去年的低基数也一定程度支撑本月增速,预计2023年12月末M2同比增长10.4%,较上期提高0.4个百分点。

  人民币汇率:中美高层互动,欧美暂停加息,对人民币形成支撑。但国内外货币政策保持分化、中美利差持续倒挂等负面因素对未来人民币形成压低。预计2024年1月人民币汇率在7.17~6.95区间双向波动。

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