宏观与大类资产周报：一带一路值得琢磨

　　报告要点：

　　本周关注——

　　抛去基数异常造成的增速跃升不计的话，目前进出口的实际增长速度纷纷创了2018年以来的新高，此中，一带一路对出口的拉动是功不可没的，7月至今，出口一带一路的金额占总出口的比重上行了9个百分点之多。

　　在目前这个时点，出口可能还会受限于发达国家的经济状态，未必会有很大的进一步加速空间，但一带一路所带来的结构性机会值得更细致地关注及推敲。

　　CPI和PPI的下滑主要基于猪和油的问题，猪肉价格已经price-in了需求及存栏最悲观的状态，且油价这一轮下跌本身是由美元阶段性贬值所导致的，往后看，二者进一步下滑的空间都已不大。

　　潜在的通胀趋势是偏稳的，从去年Q3始，中国核心CPI就稳在0.6%上下的位置上，对海外来说，CRB的主形态还是上升的，基于这个看似通缩的数据，政策可能不会有太多行动。

　　穆迪下调中国主权信用评级展望并不关键，但因当前外资对我国股票市场的表现还是有一定影响的，这件事情可能导致了上证指数跌破了3000点。

　　目前股票市场的冲击已近结束；此外，这次调整并没有利率债市场的配合，这说明这些股票市场变化的背后并没有太多基本面的变化。

　　核心观点——

　　宏观经济：国内宏观经济仍可大致看平，短时risk-off的这个波段可能也很快过去。

　　资产配置：周期上，股、债和商品目前没有特别突出的矛盾，短期的权益市场到了可以尝试抄底的位置。

　　利率债：目前利率债没有显著机会及风险，10Y国债收益率目标区间依然是2.6~2.75%。

　　权益市场：在保持周期属性的新兴产业及科技产业（半导体、新能源）仓位的前提下，建议可以尝试加仓指数。

　　信用市场：腰部以上且杠杆不高的房企债可以关注起来了，但博弈应适度，尽量把久期缩得短一些。

　　商品市场：总体到了偏底部的位置，原油价格可能被低估，后续可以从技术层面把握原油的做多机会。

　　风险提示：宏观波动超预期，地缘政治冲突超预期，宏观政策落地不及预期。