高频数据扫描：美联储或继续打压通胀预期

　　参考前一轮降息经验，12月点阵图可能保持偏鹰色彩，进一步抑制商品市场通胀预期。

　　1.食用农产品价格反弹。本周农业部猪肉平均批发价环比下降1.10%，同比降幅收窄至37.08%。山东蔬菜批发价格指数环比涨3.35%，但同比涨幅收窄至1.52%。12月1日当周食用农产品价格指数反弹0.60%，同比降幅收窄至11.95%。

　　2.国际油价继续下挫。EIA数据显示，12月1日当周美国汽油库存增542万桶，远高于市场预期。10-11月，美国原油库存反弹较为明显。如果将美油库存作为OECD原油库存的“高频指标”，那么这可能反映了发达经济体的原油库存反弹。库存反弹对油价自然具有压制作用，但当前美油库存距离今年2月的年内高点（约4.8亿桶）仍然差距明显。即使将汽油库存作为终端需求信号，考虑其对原油库存的前瞻意义，但美国汽油库存相对年内高点或者去年同期水平，都算不上明显高企。

　　然而美油期价仍一度跌破70美元/桶关口，可见市场情绪较为低迷，且对OPEC+减产的效果存在疑虑。尽管俄罗斯副总理诺瓦克本周表示，OPEC+可能采取进一步措施，但在减产前景下，近期油价不升反降，这将增加后续OPEC+协调减产的难度。本周布伦特和WTI原油期货价继续下挫，全周均价环比分别降6.65%和6.29%。

　　下周的美联储会议可能传达偏鹰派信号（如点阵图隐含的降息次数明显少于市场预期），从而起到进一步抑制商品市场预期的效果。截至今年4季度，联邦基金利率可能已与泰勒规则预测值基本一致，从以往经验来看，美联储或已接近“降息门槛”。但现阶段保持一定鹰派色彩，可能为联储保留更多的自由度。以2019年8月开启的美联储降息周期为例，直到2019年6月联储FOMC委员才在利率预测点阵图中给出了较为明确的降息信号，此前的2019年3月点阵图甚至包含了进一步加息的可能性（3月会议的2019年和2020年利率预测中值分别处于2.25-2.50%和2.50-2.75%；6月会议的2019年和2020年利率预测中值均处于2.00-2.25%）。

　　本周发布的11月美国非农就业人数和非农企业薪资涨幅超出市场预期，医疗保健、政府部门和制造业新增就业较多，部分印证10月较差的非农数据与汽车等行业罢工有关。我们曾在此前的报告中多次提到，当前美国通胀的主因是流动性过剩导致的名义GDP偏高。在流通中货币增长放缓条件下，非农就业增长未必具有刺激通胀的作用。但在紧缩周期即将收官之时，美联储可能更有理由以偏强硬的表态，尽力避免通胀预期反弹。

　　本周LME铜现货价环比下降0.45%、铝现货价环比降2.10%；铜金比价环比降0.12%。国内水泥价格指数环比涨0.81%；螺纹钢库存环比降0.85%；螺纹钢价格指数环比涨0.72%；全国247家钢厂高炉开工率环比降2.66%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降0.13%，同比涨幅收窄；南华铁矿石指数环比涨1.98%。

　　3.楼市成交平淡。12月3日当周100大中城市成交土地总价环比升373.70%；成交土地溢价率环比升35.89%。万得追踪的30大中城市商品房成交面积环比升18.47%；一线城市成交面积环比升3.32%；二线城市成交面积环比升24.10%；三线城市成交面积环比升22.64%。12月第一周，30城日平均商品房成交面积约31.7万平米/天，相对平淡。

　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美联储政策信号冲击市场等。