宏观周报：以进促稳 先立后破

　　国内宏观政策：强化宏观政策逆周期和跨周期调节

　　近两周（11月26日-12月10日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：

　　中央相关政策聚焦中央政治局会议关于长江经济带高质量发展的政策举措、深入推进长三角一体化、政治局会议研究2024年经济工作等。中共中央政治局会议提出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。我们认为稳增长重要性提前，2024年GDP目标可能在5%左右，实际完成可能更高。将处理好短期和长期，稳增长和调结构、防风险之间的关系。财政有望成为2024年政策主力，货币做好配合；着力推动科技创新；持续有效化解重点领域风险。（具体参见《目标更重要——12月政治局会议点评》）。

　　基建与产业方面围绕基础设施项目特许经营管理、推进智慧城市基础设施与智能网联汽车协同、规范自动驾驶汽车在运输服务领域应用、加快新型信息基础设施优化升级等。

　　货币政策方面，近两周货币政策聚焦央行三季度货币政策执行报告。报告强调，准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。支持金融机构统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动。或指向货币政策将稳中偏松，降准降息可期。信贷方面要提高存量资金的使用效率，总量扩张或有所弱化。

　　地产政策方面，聚焦国有大行积极支持房企融资需求。交通银行、中国建设银行、工商银行等大行召开房企座谈会，介绍进一步支持房企融资需求的举措，如通过授信支持、投行服务、债券投资、展期和调整还款安排等全方位金融服务帮助企业改善流动性等。央行、发改委等八部门联合发布通知，提出支持民营经济的25条具体举措，明确金融服务民营企业目标和重点，强调要从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。

　　贸易政策方面，聚焦支持京津冀高水平开放协同发展措施、上海自贸区高水平开放措施、中国-欧盟领导人峰会、习近平总书记会见欧盟领导人等。国务院发布上海自贸区高水平制度型开放总体方案，推动金融、电信等重点领域高水平开放，支持跨国公司设立资金管理中心，支持保险资金依托上海自贸试验区内有关交易所试点投资黄金等大宗商品等。

　　金融监管政策方面，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》涉及公募佣金费率调降；发布《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》提高私募股权基金实缴规模门槛；财政部明确全国社保基金可投资国债、企业债、股票、股指期货等11类产品等。

　　海外宏观政策：欧佩克成员国宣布石油减产

　　过去两周（11月26日-12月10日），海外宏观主要聚焦美联储、欧央行官员利率讨论、穆迪下调中国主权信用评级展望、欧佩克+成员国宣布2024年一季度石油减产、俄罗斯与沙特扩大能源领域合作等。

　　美联储官员发言显示，若通胀进展停滞或缓慢，则没有降息的理由，甚至可能再次加息；若通胀继续下降，可以就降息进行讨论。美联储主席鲍威尔表示，美联储决策者将谨慎行事，虽然政策利率目标处于不错的限制性区间，但现在就判断何时可能降息为时尚早。如果情况变得适宜，会进一步收紧政策。

　　风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。