美联储9月议息会议点评：实际按兵不动，未来预期鹰派

　　宏观事件

　　北京时间2023年9月21日凌晨2点，美联储公布9月利率决议。美联储9月维持利率5.25%-5.50%，再次按兵不动。但是点阵图表现鹰派，暗示年内再加息一次，明年可能的降息次数降至两次，2025年和更长期的利率预期均抬升。

　　核心观点

　　美联储9月按兵不动

　　现实：美联储FOMC会后如市场所料，宣布9月保持利率不变，会议声明同7月的上次会议表述相同。核心通胀的逐渐回落反馈了美联储货币政策收紧的影响开始，美联储进入到观察货币政策滞后效应（鲍威尔称实际利率是“有实质意义的正值”）的过程中，不再进一步提高货币层面对美国经济的真实性紧缩影响。

　　预期：美联储在经济展望中提高了对未来经济增长预期（2023年从6月的1.0%提升至2.1%；2024年从6月的1.1%提升至1.5%），并将2024年降息的次数从此前的4次降至2次。美联储在加息周期的顶部（鲍威尔称随着利率水平接近适当的政策立场，当前的风险变得更加双向化）保留了年内再次加息的选项（预计在10月新财年之后的11月配合财政政策可能的扩张），进一步提升经济增长预期，释放了美国经济实现“软着陆”的鹰派预期，增加了在美联储本轮紧缩周期中对外部流动性的压力。

　　关注全球流动性对冲

　　影响：随着美联储预期上的收紧，对全球流动性的压力预计仍未结束。一方面，尽管美联储忽略了油价的短期波动，但是随着能源市场的博弈继续，对于通胀上行的影响仍将进一步增强，增加了货币政策对经济需求带来影响（9月经济数据存在暂停公布的可能）的背景下通胀压力对货币政策产生的不确定性。另一方面，在美联储资产负债表政策未变的情况下，对于全球流动性的收紧方向仍未产生改变影响，关注外部经济体政策对冲的继续加码。

　　关注：继续关注本周日本央行的货币政策决议，存在接力美联储紧缩路径的风险。随着日本央行此前放松对长端利率的控制，未来退出YCC收益率曲线政策的预期始终未消。本周美国财长耶伦表示了对日本干预日元的理解，抬升日本央行货币政策紧缩预期，关注其对全球流动性的进一步紧缩影响，在政策对冲的背景下，做多市场波动率。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险