宏观周报：8月经济数据环比回升

　　从季节性来看，8月消费在暑期出行的提振下环比有所回升，投资行业走出投资淡季。非季节性因素方面，8月社融和信贷环比明显增加，专项债发行提速；地产政策明显放松。从季调以后的环比数据来看，固定资产投资完成额环比增加0.26%，工业增加值环比增加0.5%，社会消费品零售总额环比增加0.31%，即除去季节性来看，8月的经济数据分项表现都还不错，取得了环比的回升。

　　8月的地产数据没有体现政策放松的效果，销售和投资表现没有明显改善，但是体现预期的指标有所改善，提前还贷情况已经有所减少。8月新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-28%/10%。拿地方面，国有土地使用权出让收入累计同比跌幅持续收窄，土地购置费对投资有一定的支撑，今年以来除去土地购置费的房地产投资增速一直低于房地产投资增速。商品房销售面积和商品房销售金额当月同比增速保持一致，定金及预收款和个人按揭贷款的增速差也相差无几，表明降杠杆购房的行为持续缓解。央行称，降低存量房贷利率，居民利息负担将有效减小。目前提前还贷情况已经有所减少。

　　8月基建投资同比4%，资金和终端都能印证基建投资向好。8月专项债发行提速，政府专项债券今年发行的节奏是“先稳后快”，政治局会议强调出台促进民间投资的政策，“加快地方政府专项债券发行和使用”。根据财政安排，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。发改委在上半年发展改革形势通报会上强调“投资管理要加快资金使用，尽快形成实物工作量，加强项目储备”，再加上今年高温天气较去年偏少，8月中下旬投资行业逐渐走出淡季。虽然广东、福建等地受台风天气影响，但其余大部分地区天气转好，投资需求向好；从终端需求来看，7月中旬开始水泥磨机开工率、水泥出货量以及沥青开工率、沥青出货量均持续上行。

　　8月制造业投资同比增长7%，制造业投资受到工业高端化、智能化和绿色化发展的提振，可能依旧是经济当中的亮点。从产出对应来看，新能源产品和新材料产品生产保持较高增速，也是制造业投资发力的主要方向。下周关注：美联储利率决议（周四）