美联储“增量”加息给出的“增量”信息

　　美联储在5月份再度加息25个基点的概率在升高，期货市场给出了接近8成的概率，这意味着5月加息已经成为一个基准情境。利用这个“增量信息”，我们也梳理了过去一段时间的市场表现。

　　短期而言，市场需要关心两组美国数据，一组是明天公布的美国1月份CPI通胀率，目前分析师对其的预期有所上升。另一组数据则是美国实体经济的表现，总体而言，美国经济的表现好于预期，同时市场倾向于推迟“衰退”出现的时点。

　　从去年底开始，美元指数与国债利差的相关度开始明显降低，这事实上表明市场倾向于认为利率市场并没有给出太多的增量信息——根本上而言，美国加息“渐入尾声”是一个基本的共识。近期10年国债利率的温和走高，在一定程度上表明市场开始逐步“消化”新的加息预期。

　　对于资产价格而言，重要的是判断“超预期”。美国经济表现好于预期，联储5月加息窗口打开，对于股票投资者而言，似乎是一个“好消息”和一个“坏消息”，因为这意味着分子端（盈利）和分母端（无风险利率）出现了同向变化，因此美股大概率仍会纠结，但相对而言，分子端改善可能更加超预期，这会大概率改善投资者的风险偏好。

　　对于美元指数来说，其短期走势可能略显纠结。从大方向来看，美国和海外经济会出现同步改善，这对于汇率这个相对指标来说，则意味着美元指数很难走出方向性的行情。从全年走势来看，美元的走弱仍然是基准情境。