宏观经济研究周报：企业活跃度有所增强，居民信贷仍需提振

　　本周观点：据央行统计，2023年1月新增人民币贷款达4.9万亿元，创下单月历史新高。分部门看，住户贷款增加2572亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元；企(事)业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元。从信贷结构看，信贷增长的动力主要来自企业中长期贷款，这是由于金融支持实体经济的各项举措持续发力，开年以来企业开工复产普遍较为积极，对公贷款、企业中长期贷款增长得到了有效支撑。1月企业中长期贷款需求继续改善，受到政策支持和基建发力等因素影响。此外，今年专项债发行节奏继续前置，超过去年同期，因此基建的配套融资需求同样促进了年初企业中长期贷款的增长。居民贷款增长仍然相对较少的主要原因可能是受春节假期影响，考虑到最近各城市房地产交易出现边际复苏，再叠加促消费举措的实施，预计未来住户部门贷款将进一步增加。存款方面，1月份人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。值得注意的是，居民存款同比大幅增长，可能与本次春节较早、节前年终奖交付使得居民存款明显增加有关。居民存款的大幅增加推高了M2同比增速，而同时M1同比增速也有所上升，M1-M2剪刀差相比去年同期明显收窄，反映企业活跃度有所增强，实体经济信心正在恢复。社融方面，1月社融规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。社融规模增量下滑的主要原因是受春节提前以及近期债市波动的影响，企业发债意愿较为低迷，企业直接融资明显收缩，同时政府债券特别是地方政府债券的发行规模较去年同期也有所下降，企业债券净融资与政府债券净融资同比共少增6238亿元，短期内结构性的“资产荒”的局面可能难以明显改善。在此背景下，金融政策的支持力度或将继续加大，刺激居民消费和促进市场主体增长仍是宏观政策的主要发力方向。

　　国内热点：一、1月末广义货币增长12.6%，1月份人民币贷款增加4.9万亿元。二、2023年1月份CPI同比上涨CPI上涨2.1%，PPI同比下降0.8%。三、1月末我国外汇储备规模为31845亿美元。

　　国际热点：一、美国2022年贸易逆差额创历史新高。二、多家美国企业宣布大幅裁员计划。三、英国经济2022年增长4%。

　　上周高频数据跟踪：上周国内主要股指有所回落，上证指数下跌0.08%，收报3260.67点，沪深300指数下跌0.85%，收报4106.31点，创业板指下跌1.35%，收报2545.16点。

　　风险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。