美国通胀回落趋缓，3月加息几成定局
事件：
美国2023年1月CPI同比上涨6.4%（市场预期上涨6.2%，前值上涨6.5%），环比上涨0.5%（市场预期上涨0.5%，前值上涨0.1%）；核心CPI同比上涨5.6%（市场预期上涨5.5%，前值上涨5.7%），环比上涨0.4%（市场预期上涨0.4%，前值上涨0.4%）。
点评：
1、1月美国CPI和核心CPI同比增速持续回落。其中CPI同比增速连续7个月下滑，增速再创2021年11月以来最低；核心CPI同比增速连续4个月下滑，增速创2022年1月以来最低。
2、1月CPI环比增速出现反弹，同比增速小幅超市场预期，主要原因是能源价格出现反弹，以及服务价格持续增长。
首先，此前持续回落的能源价格出现反弹。
数据显示，1月能源项同比上涨8.7%，较上月增加1.4个百分点，结束此前连续7个月下滑的局面，本月对CPI的贡献为0.68%，相比上月增加0.11个百分点。其中，汽油价格同比上涨1.5%，相比上月增加3个百分点，再次出现正增长；管道天然气同比上涨26.7%，相比上月大幅增加7.4个百分点，连续两个月增速反弹。其他商品方面，食品项同比上涨10.1%，较上月继续降低0.3个百分点，连续6个月出现下滑，本月对CPI的贡献为1.39%，相比上月降低0.04个百分点；受益供应链持续改善，二手车价格同比大幅减少11.6%，较上月降幅继续扩大2.8个百分点。虽然1月能源价格出现反复，但我们预计在高基数效应的作用下，若无突发事件冲击，2023年能源项对美国CPI的同比贡献将逐渐转为负值，并带动美国CPI出现大幅回落。
其次，美国服务价格仍保持较高增速。
数据显示，1月服务项同比上涨7.2%，较上月继续增加0.2个百分点，连续17个月出现上涨。其中，家计项上涨7.9%，较上月继续增加0.4个百分点，对CPI的拉动为2.6%，相比上月增加0.13个百分点，继续成为本月通胀最大的推动因素。其他服务项方面，医疗项同比上涨3%，较上月继续减少1.1个百分点，对CPI的拉动为0.2%，相比上月继续降低0.08个百分点；交通运输项同比上涨14.6%，对CPI的拉动为0.84%，相比上月减少0.04个百分点。由于美国CPI家计项统计方式具有滞后性，随着加息影响从房地产市场逐渐传导到租赁市场，预计该分项在2023年对CPI的拉动作用将大幅趋缓。
3、我们判断：2023年美国通胀大概率趋势下行，但依然紧张的劳动力市场有可能会延缓通胀回落的速度。美联储大幅度加息进程已经结束，3月大概率继续加息25bp，而5月是否加息存在较大不确定性，最终的利率终点可能在4.9%-5%。美元指数已经跌破105支撑平台，短期预计在100-105区间弱势震荡。十年期美债收益率短期预计在3.4-3.8%区间震荡。美股目前仍在反弹时间窗口中，长期在美国经济增长放缓和企业融资成本加大的双重压力下，仍有回调风险。
