2022年9月份金融数据点评：信用扩张有改善，但仍需政策持续发力
事件:
2022年10月11日，人民银行发布9月金融数据。9月末M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，增速比上月回落0.1个百分点；M1余额66.45万亿元，同比增长6.4%，增速比上月回升0.3个百分点。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%，较8月的10.5%小幅回升0.1个百分点。9月社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多增6245亿元，比上月多增1.09万亿元。9月份人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；9月份人民币存款增加2.63万亿元，同比多增3030亿元。
事件点评：
货币宽松趋势不改，稳增长仍然是首要目标
9月货币政策延续8月以来的宽松趋势，但是受税期、季末缴款等多种因素影响，9月资利率中枢较8月略有抬升，导致货币供应量小幅震荡。此外，9月财政存款继续同比少减，但较年内前几个月的大幅多减有所收敛，对M2的支撑降低。当前M2与M1剪刀差出现收窄，除了基数效应以外或由于9月地产销售边际出现好转推动M1同比增速抬升导致。
企业信贷持续转好，经济活跃度有所提升
9月居民短贷环比回升明显主要受季末冲量的影响，而同比小幅少增与疫情持续小范围扰动有关；居民中长贷环比虽略有好转，同比持续走弱，创近7年同期新低，居民购房信心恢复力度不佳是主因。8月企业短贷与中长期贷款表现亮眼，主要受到稳增长政策的强力加持。在政策性银行和国有大型银行的带动效应下，企业信贷需求修复明显。同时随着6000亿元的政策性金融工具投放完毕，政府性项目对公贷款持续高增，基建相关投融资项目在地方财政与城投的共同作用下推升企业信贷走高。
社融存量同比增速小幅回升，信用扩张趋于改善
9月社融存量同比上涨10.6%，较8月的10.5%小幅回升0.1个百分点。从分项上来看，新增人民币贷款中地产持续拖累居民中长贷，而政策与基建投资助力企业融资持续回暖；政府债券净融资受财政前置发力影响同比少增；企业债券融资大幅低于去年同期；表外融资在基建政策加持下，基建相关融资需求旺盛带动表外融资走强。
展望：货币政策将持续宽松，流动性不会收紧
9月信贷延续8月的修复态势，当前市场需求不旺的情况下，银行信贷投放已经具有较强的政策驱动效应。信贷主要受稳增长政策发力和基建融资拉动的影响，企业信贷和非标融资改善修复。后续伴随着政策性金融工具、设备更新改造专项再贷款的落地及银行对中长期低息再贷款的支持，预计10月有效社融继续企稳回升。但仍需关注地产销售的持续低位对于居民融资造成约束。货币政策端来看，未来将更多发挥结构性政策工具效用，灵活运用公开市场操作等工具熨平资金面波动，维持资金利率低位震荡。
风险提示：政策效果不及预期；疫情反复超预期。
