5月PMI数据点评：疫情影响减弱，PMI指数回升

　　事件：

　　2022年5月31日，国家统计局公布5月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。

　　疫情影响减弱，制造业和非制造业PMI同步回升。

　　5月制造业PMI指数为49.6%，位于荣枯线之下，但较上月提升2.2个百分点，主要是受5月上海、吉林等地日新增感染人数持续下降，复工复产进程有序推进，疫情影响逐步减弱所致。非制造业景气水平同样有所回升，非制造业PMI商务活动指数为47.8%，较上月大幅回升5.9个百分点。综合PMI产出指数为48.4%，高于上月5.7个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所修复。

　　大型企业景气度重回扩张区间。

　　分企业规模来看，5月大型企业PMI提升2.9个百分点至51.0%，重回扩张区间，中、小型企业PMI分别比上月提高1.9和1.1个百分点，升至49.4%和46.7%，景气度水平有所改善，但仍低于临界点。随着疫情逐渐好转，各级政府对于企业纾困政策继续显现，企业景气度均保持了一定稳定性。

　　疫情对供应链冲击减弱，制造业市场产需两端有所恢复。

　　5月PMI生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.2%，较上月上升5.3和5.6个百分点，仍位于临界点以下。随着疫情得到控制，企业复工复产进程稳步推进，企业生产有所好转。而且近期出台的一系列打通物流政策成效得到显现，缓解了部分企业物流运输的困难，疫情对供应链冲击减弱，供应商配送时间指数比上月大幅提升6.9个百分点。需求方面，5月份PMI进口指数为45.1%，比上月提高2.2个百分点，表明疫情对短期需求的抑制作用有所减弱。PMI新出口订单指数提升4.6个百分点至46.2%，可以看到中央出台多种措施维稳外贸取得成效。

　　价格指数继续回落，企业盈利空间扩大。

　　生产价格方面，5月PMI原材料购进价格指数较上月大幅下降8.4个百分点至55.8%，继续回落但仍保持较高水平，主要是俄乌冲突导致国际大宗商品价格仍处高位所致。PMI出厂价格指数较上月下降4.9个百分点至49.5%，自2022年开年以来首次降至临界点以下，说明制造业产品销售价格水平有所回落。PMI出厂价格与原材料差值收缩至6.3个百分点，企业盈利空间扩大。

　　产成品库存消化，原材料库存采购意愿提升。

　　5月采购量指数提高4.9个百分点至48.4%。库存方面，5月份产成品库存指数下降1个百分点至49.30%，原材料库存指数为47.9%，较上月提升1.4个百分点，连续5个月下降后回升。需求改善带动制造业企业产成品库存逐步消化，此外主要原材料价格大幅下降，企业对于原材料采购意愿相应提升。

　　企业用工景气度小幅回升，经营活动预期升至较高景气区间。

　　5月制造业从业人员指数为47.6%，较上月上升0.4个百分点，但仍保持低位，疫情影响下企业员工逐步复工，制造业企业用工景气度小幅回升。从市场预期来看，5月生产经营活动预期提升0.6个百分点至53.9%，高于临界点，升至较高景气区间，表明企业家信心有所增强。

　　经济底部临近，债市短期维持震荡走势。

　　5月份，面对经济下行压力，5月23日召开国务院常务会议中出台涉及财政、金融、消费、投资等共六方面33项稳增长措施，以恢复经济运行在合理区间，重振市场信心。目前疫情形势逐步好转，经济底部临近，下行空间有限，但短期较难出现明显改善。随着后续相关稳增长措施落地，制造业景气度有望进一步回升，未来6月及三季度PMI指数大概率返回50%荣枯线上方。多空交织下债市短期仍将维持震荡走势。

　　风险提示：

　　国内疫情扩散加剧；

　　地缘政治危机持续发酵；

　　货币调控力度超预期。