2022年中期宏观展望：迎接二次修复
主要观点
通胀扩散的本质
欧美等西方发达国家的通胀上涨，既是西方长期实行货币宽松的结果，更是西方社会结构变动的结果。前者因西方实行直接救助的全社会发钱模式，带来了经济低迷下需求的增长，加剧供求矛盾，使得通胀水平压力持续上升；后者则因美国社会劳动力近几年形成的工资趋势性上涨要求，尤其是疫情期间救助养成的依赖性，对就业涨薪的愿望不断强化。
美联储加息或不及预期
由于经济和金融市场的制约，我们认为美联储加息或低于预期。加息不会改变西方物价的上台阶的态势。美国货币政策或转向YCC，即着重压制远期利率的收益率曲线控制策略，通过压低长端利率，以期激发企业的长期投资。
中国迎来疫情后的二次修复
由于上海及周边省市经济在全国经济版图中的比重较大，当前疫情的影响或超过了2020年的武汉疫情。当前海内外疫情形势和前2年相比有所改变，疫情对外贸发展影响由正变负，但出口要维持此前高光时刻的难度将上升。消费在楼市泡沫叠加疫情影响下或难有良好表现。经济增长的动力或仍将依赖于投资。经济增长的第一动力是投资，之前受债务问题制约对投资没有过多强调，鉴于对债务约束认识观念的改变，投资的重要性提升已是年初就得到了提升。当前财政、投资力度目前已全面加码，疫情缓和后投资与经济景气度将回升。
中国物价稳中偏降趋势不变
当前全球主要国家均面临高通胀压力，但2022年中国物价“稳中偏降”是主要趋势。俄乌战争造成的国际能源价格上涨，不会改变中国未来PPI的方向，仅是略微影响下降节奏，市场整体上也不认为PPI会向CPI传导。决定中国PPI的主要商品是煤炭和钢铁，在保供稳价的政策作用下，价格回落方向不变。通常来说，经济低迷时期通缩的风险更高。
政策应出尽出，降息降准或提前
经济下行压力加大，全力稳住经济大盘。财政政策继续加码，房地产政策利好频传。货币政策方面，后续政策或维持偏松格局，“降息、降准”或提前至年中前后。宏观政策仍有空间，各项政策应出尽出，加强逆周期调节，预计宏观杠杆率也会有所提高。
风险提示
通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。
