8月工业企业利润解读：盈利修复有望延续
主要数据
1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额4.66万亿元，同比-11.7%；实现营业收入84.33万亿元，同比-0.3%；发生营业成本71.83万亿元，同比+0.2%；营业收入利润率为5.52%，同比下降0.71pct。
核心观点
8月份工业企业利润总额同比由降转增，经营情况边际改善，分析原因主要包括内需回暖、出口边际改善、物价回升。向后看，8月环比改善的三大因素仍然存在，预计9月工业企业经营仍将延续改善趋势。整体看，当前工业企业经营修复仍然偏弱，营收利润率为近五年同期最低，四季度内外需恢复的不确定性是主要扰动因素。8月企业产成品库存回升，库存拐点临近。
量价回升推动工业企业利润总额降幅大幅收窄。8月工业企业经营环比改善，营收降幅收窄，利润率回升，利润总额降幅收窄，9月有望延续。拆分工业企业利润，三大因素同步改善，量价提升幅度较大，反映总需求边际回暖。短期看，价格回升仍将是工业企业利润改善的主要动力。营收利润率整体升高，私营企业升幅最大，国企微降。每百元营业收入成本整体微降，私营企业降幅最大，国企升高。
企业部门杠杆率连续两月走平，调降融资成本是重点。8月全国规模以上工业企业资产负债率为57.6%，连续两个月持平。当前企业资产负债率为近五年同期最高，除融资成本处于低位外，盈利能力下降内部融资不足也是被动推高资产负债率的主要因素。7-8月资产负债率持续走平，映射企业加杠杆动力不强，未来调降企业融资成本、缓解债务压力仍是货币政策的重点之一。
产成品库存回升，库存拐点临近。库存回升主要归因于总需求增长企业主动补库、价格回升导致的存货成本抬升。从历史数据上看，去库存进程中往往会出现阶段性补库行为，8月产成品库存回升是否即库存拐点，仍取决于总需求恢复和价格回升的强度和持续性。
分行业看，8月营收增速改善较大的行业为：黑色金属矿采选业（+2.5pct）、化学纤维制造业（+2.3pct）、木材加工和木竹藤棕草制品业（+1.8pct）。利润总额增速较上月提升幅度较大行业为：黑色金属冶炼和压延加工业（+33.4pct）、化学纤维制造业（+22pct）、皮毛羽鞋业（+20.5pct）。
风险提示：
政策宽松力度不及预期。
