宏观总量月报（2024年2月）

　　报告导读：

　　摘要：

　　大类资产组合：前期A+H市场呈现超调，同时月初中债、美债性价比均不够高，商品配置中频CTA为了分散收益来源，且看好年中中美补库共振作为提前布局。月中10Y美债利率触达4.3%一带后美债长债配置价值凸显，因此加仓偏长久期的美债ETF TLT，通过规避美债短债来增强对于加息不确定性的应对，同时保留长端的观点。中债长债拥挤度较高，性价比偏低。

　　周期定位：国内处于三周期分析框架下的第1阶段复苏期；海外仍处于三周期分析框架下的第4到第5个阶段的过渡。

　　宏观君之见：1-2月为例行宏观数据发布清淡期，即使正常发布的PMI、通胀、金融等数据，也受到今年与去年春节时间错位的扰动，而加大了市场对后期宏观趋势判断的难度。从高频数据来看，新房销售依然偏弱，出行消费热度回升。自放开以来的宏观叙事似乎仍在延续。

　　2月大类资产表现回顾：全球权益市场表现偏强，A股港股市场表现亮眼。在1月的强非农数据支撑下，美债收益率有所上行，同时中债10Y收益率小幅下行围绕2.4%一带进行波动。CME比特币期货表现强势。商品方面，生猪开始走强，铁矿回调较深。

　　3月宏观展望：国内宏观边际改善难有明显证据，正如地产的需求短期难以显著改善，需要关注两会是否存在进一步的政策驱动。2月份海外宏观数据整体韧性，但市场仍然担心关键指标走弱和风险事件影响，整体宏观趋势性不强。

　　风险提示：

　　政策支持不及预期。