宏观市场周报

　　「本周小结及下周配置建议」

　　通胀放缓不及预期，整体需求尚存。本周公布的美国11月PPI同比增长7.4%，较前值8%有所下调但高于预期的7.2%；然而11月PPI环比增长0.3%，同样高于预期的0.2%。核心PPI同比增长6.2%，仍高于市场预期的5.9%，而从环比层面看，核心PPI增长0.4%，远高预期，突显整体通胀粘性较强。与此同时美国11月ISM非制造业PMI指数意外回升录得56.5，远高于预期53.3及前值的54.4。整体数据体现了美国非制造业活跃度仍旧尚存，而整体薪资上涨或在一定程度上提振了民众的消费需求。在劳动力市场火热且整体需求仍旧强劲的情况下市场逐渐担忧美联储将延长高利率周期，即便加息步伐或将放缓，但经济衰退的不确定性有所增加，未来市场风险偏好或有所回升。

　　欧洲寒潮来袭，欧洲经济或继续承压。先前欧洲气温高于预期，外加各国天然气储备相对充足，整体能源价格压力大幅减小。然而近期欧洲或迎来北极冷空气所带来的寒潮，供暖需求预期上升导致市场再次引发对天然气供应的担忧，欧洲天然气价格再次飙升。同时欧盟各国对天然气限价分歧较大，若冬季欧洲天然气需求不减，能源价格或再次推动通胀上升，经济或再次受到冲击。

　　疫情、季节性因素及基数效应等共同影响，居民消费价格涨幅继续回落。中国11月CPI同比上涨1.6%，涨幅回落0.5个百分点；环比由涨转降。其中，中央储备猪肉投放工作继续开展，生猪供给持续增加，猪肉价格由涨转降，环比下降0.7%；鲜菜因天气条件较好供应充足，价格下降8.3%，降幅扩大3.8个百分点。非食品中，国际油价变动影响国内汽油和柴油价格分别上涨2.1%和2.3%；而受疫情影响，飞机票和宾馆住宿价格分别下降7.5%和2.9%。通胀水平总体温和可控，后续在“稳经济”政策逐步显效的过程中，通胀水平后续仍有上行压力。

　　外贸方面，本月进出口表现弱于预期。11月份我国出口同比-8.7%，预期-4.2%，前值-0.3%；进口同比-10.6%，预期-7.1%，前值-0.6%。内外需不足产生的负面影响持续显现。从主要出口商品增速来看，机电产品及传统消费品依旧是主要支撑项，而能源类材料量价也受俄乌冲突及全球经济衰退预期加深影响，同比涨幅较大。整体来说，我国外贸受内外需回落及去年高基数共同影响而大幅回落，随着经济稳健复苏，后续增速或逐步趋于常态。