美国3月非农就业数据点评：劳动力参与率或已达高点

　　宏观事件:

　　美国3月失业率预期外下降到3.5%；劳动力参与率为62.6%，或已达高点，失业率和劳动参与率的变化显示美国劳动力市场仍然强劲。但持续领取失业金人数较2022年中达到的最低值已经上升了超过50万人，总需求有走弱的迹象，尽管还没有明显的衰退将至景象。目前的劳动力市场仍然强劲，或将支持美联储继续加息。

　　事件点评

　　失业率仍低，但劳动参与率或已达高点

　　美国3月失业率为3.5%，略微下行，低于预期的3.6%。目前的劳动力市场整体仍然强劲，但从一些其他衡量就业市场的数据里，我们可以看到一些就业市场已经从火爆的顶点开始下行的迹象。劳动参与率回升或已到达高点，因为从结构上来看，16-19岁年轻人和25到54岁人群的劳动参与率已经回升到疫情前，但是55岁以上人群劳动参与率并无任何回升趋势。

　　非农就业增长集中在少数行业，而部分行业负增长美国3月非农就业季调后增加了23.6万人，略高于预期值23万人，而2月份为新增31.1万人。从行业结构看，3月份私人部门13个行业实现增长，4个行业就业减少，分别是零售业、建筑业、制造业和金融。最大增幅来自休闲和酒店业，最大增幅前三的行业贡献了全部新增就业的75%。

　　存量就业总体虽然恢复，但行业差异明显

　　非农就业在2022年6月就已经超过了疫情前的历史新高，但是相比疫情前的线性趋势，3月份的美国非农就业还有大约300万左右的差距。分行业就业的存量来看，不同行业的总体恢复情况差异很大。受疫情直接冲击最大的休闲和酒店业就业人数较疫情前仍有距离，还有37万人左右的缺口；而恢复得最好的专业和商业服务行业已经超过疫情前水平152万人。

　　时薪增幅继续放缓或有助于通胀回落

　　3月平均时薪同比增长4.2%，低于预期4.3%和前值4.6%；环比增长0.3%，持平预期，但略高于前值的0.2%。时薪增幅继续放缓或有助于通胀回落。如果以CPI增幅来作为标准，时薪增长跑赢通胀的只有休闲和酒店业、零售业、教育和医疗服务行业。其他行业的时薪增长都没能跑赢通胀。

　　风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期