美联储7月议息会议点评：如期加息，终点利率问题成焦点

　　事件：

　　美联储7月如期加息，我们认为今年是否降息的不确定性仍高，服务通胀或阻碍降息，市场目前开始押注9月就会降息，美联储和市场目前的主要分歧在于通胀预期的不同。事件点评

　　加息符合预期

　　美联储7月会后宣布继续加息，将政策利率联邦基金利率的目标区间上调到5.25%-5.5%。至此，美联储本轮紧缩周期自去年3月以来总共加息了十一次，利率水平目前为2007年金融危机爆发前的十六年来最高。本次加息符合市场预期，会议前CME期货市场的数据显示市场预期加息的概率接近100%。

　　利率终点和降息时点是分歧焦点

　　会前年内不会降息基本上已经成为了共识，美联储大概率不会调降政策利率到低于目前的水平；会后市场预期年内可能就会有一次25基点的降息，接近80%的概率降息在9月会议就会发生。市场和美联储关于利率终点不同的观点背后最重要的原因是双方对未来通胀的预期存在分歧。通胀数据或为降息最大障碍，核心通胀仍然较2%的目标有较远的距离。

　　终点利率的问题要等待下一个点阵图

　　7月会议没有点阵图，6月会议公布的点阵图显示有9个委员认为2023年的利率应该在5.5%到5.75%之间。对于债券市场来讲，加息的终点意味着美债或已触顶。加息终点对股票也是个利好，股票分母端的影响相对平稳后，未来的走势就更多取决于分子端盈利和整体经济的变化。目前经济整体表现不错，短期或可以仍相对乐观一点。不过美股从估值的角度来看并不算便宜。

　　缩表计划不变

　　实际缩表的速度略慢于最大可能速度。从2022年6月起，美联储持有的证券开始逐月下降，到目前为止平均月减少610亿美元，从2023年以来平均月减少765亿美元。到目前为止，美联储本轮总共的缩表规模约为7936亿，其中2022年总共缩表3346亿，今年以来缩表4590亿。

　　风险提示：美联储紧缩超预期，地缘政治风险超预期。