美联储7月如期加息，加息周期未必已结束

　　7月美联储如期加息25个基点，但FOMC的会议声明并未对之后的利率决定提供更多指引。本次会议声明相比6月会议整体变化不大，整体论调较为中性。结合美联储主席鲍威尔的发布会发言，有几个要点需要关注：

　　1.在利率指引上，声明称“将继续评估新信息及其对货币政策影响”。鲍威尔表示9月会议需要看到更多数据（2次劳动力市场和通胀报告）后再做决定。鉴于距离下次FOMC会议还有两个月的时间，8月的Jackson Hole会议可能也会给后续利率决定提供一定指引。

　　2.在经济评估上，声明论调略有上调——形容经济一直以温和的步伐在扩张(has been expanding at amoderate pace)，而6月会议表述为继续以温和步伐扩大(has continued to expand ata modest pace)。鲍威尔还表示美联储官员不再有衰退预测。这些表态表明美联储对经济增长的判断变得更为乐观，需要警惕经济强韧性对通胀的持续支持作用。

　　3.在通胀上，美联储仍持较为谨慎态度——虽然7月核心通胀终于下滑，会议声明对通胀的表述并未发生变化，仍形容通胀是抬高的（elevated）。鲍威尔称美联储官员们对显示CPI在过去12个月上涨了3%的CPI报告表示欢迎；不过也表示官员们不会对任何一个月的数据进行过多解读，把通胀率重新拉回2%还有很长的路要走。我们对6月核心CPI下滑的可持续性仍存疑。

　　即便市场大多认为加息周期已结束，我们仍维持年内还有一次加息的基本判断。很显然，后续加息与否与经济数据息息相关。在经济数据韧性仍强、劳动力市场仍偏紧、核心通胀下滑可持续性存疑的情况下，我们依然维持自6月初年中展望发布以来一贯的观点——年内还有一次25个基点加息，今年全年没有降息。在加息时间点上，美联储9月可能跳过加息，但在11月最后加息25个基点。如果9月政策利率如期按兵不动，9月发布的季度美联储经济预测（SEP）更新对今后的政策利率走势（加息是否已经结束，何时降息）或提供更明显线索。短期内，我们建议关注接下来2个月的劳动力市场和通胀数据发布、以及8月JacksonHole会议。

　　风险提示：美联储紧缩周期引发全美金融危机；美国核心通胀数据接下来迅速下行；美国经济迅速降温。