3月外贸数据点评：疫情对出口略有负面影响，基数效应导致进口增速大降

　　事件; 中国 3 月出口(以美元计)同比增长 14.7%，预期 13.1%，前值 16.3%；进口增长-0.1%，预期 8.2%，前值 15.5%；贸易顺差 473.8 亿美元，预期 256 亿美元。

　　点评：

　　1）国内疫情及海外地缘政治的不确定性对 3 月出口略有负面影响。预计国内疫情会使得我国 4 月出口增速小幅回落。中长期来看，随着海外供应的逐步恢复，我国出口增速趋于缓慢回落。3 月份我国以美元计价的出口金额同比增长 14.7%，好于预期值 13.1%，略低于 1-2 月的同比增速 16.3%，出口仍有韧性。从分国别数据来看，我国对香港地区的出口同比增速回落 9.7 个百分点至-6.2%，深圳和香港地区的疫情对出口有一定的负面影响。近期上海地区疫情较为严重，全市大范围交通管制是从 3 月28 号开始，因此上海疫情对 3 月出口的负面影响很小，但预计对 4 月出口有一定的负面影响。3 月份我国对俄罗斯的出口增速回落 15.6 个百分点至 25.9%，海外地缘政治的不确定性对我国出口也略有负面影响。往前看，预计国内疫情会使得我国 4 月出口增速小幅回落。中长期来看，随着海外供应链的修复，我国出口供应链优势会有所减弱。当然，这个过程不会很快，我国出口增速的回落会相对缓慢。

　　2）去年同期基数较高使得 3 月我国进口金额同比增速大幅回落。基数效应消退会使得 4 月进口同比增速显著回升。中期来看，预计进口增速大体稳定。3 月我国以美元计价的进口金额同比增长-0.1%，显著低于预期值 8.2%，远低于 1-2 月的同比增速15.5%。3 月进口同比增速大幅回落与去年同期基数较高有关。环比来看，3 月进口金额较 1-2 月均值增长 6.7%，略低于 2018 年-2021 年间 3 月进口金额环比增速的中位数 8.5%。2017 年尤其是 2013 年以前，3 月进口金额环比增速普遍较高，中位数高达19.5%，但这未必能代表近几年的季节性特点，因为贸易的季节性特点随时间推移可能有明显的变化。近期国内疫情形势较为严峻，预计 4 月进口会在一定程度上受抑制，但基数效应消退会使得 4 月进口同比增速显著回升。中期来看，疫情对国内需求的抑制是暂时的。为了实现今年的 GDP 目标，预计未来几个月稳增长力度会加大，5月之后国内经济有望企稳回升，这对我国进口金额构成支撑。尽管全球经济增长动能边际放缓，但在海外高通胀及地缘政治导致部分商品供应减少的背景下，预计未来几个月大宗商品价格高位震荡。大宗商品进口占我国总进口的比重较大，其价格高位震荡对我国进口金额构成支撑。预计二季度进口金额同比增速与今年 1-2 月大体接近。

　　风险因子：国内疫情恶化，海外地缘政治不确定性加大