0413国常会金融安排点评：宽信用与宽货币并重

　　本次国常会要求“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”。在此前报告《社融趋势与金融机构偏好》(20220413)中，我们曾提出，当前信用融资增速偏慢，特别是企业中长期信贷增长偏慢与金融机构风险偏好偏弱有一定关系。因此，国常会鼓励有条件的大型银行有序降低拨备覆盖率，正是在鼓励大型银行在信贷投放方面更加积极。

　　本次国常会提及降准，反映决策层判断外资流出和汇率压力相对可控，坚持货币政策的“以我为主”。当前我国贸易项下顺差依然较大，今年前3个月外贸顺差累计达到1629.4亿美元，同比增长近50%，预计在规模上足以对冲并超出债券市场上的资本外流。从而确保中美利差收窄不会对汇率产生严重冲击。同时，降准为债市提供的流动性也有利于对冲外资的减持压力。

　　下一阶段可能的降准或是定向性、或附有定向性要求的。我们在此前报告中提出，从近期企业融资的增速来看，企业信用债和企业短贷及票据融资增速的上行趋势较为一致，而企业中长贷增速则处于下行趋势。这印证了，金融机构对于向中小微企业提供中长期贷款较为谨慎。因此，下一阶段可能出台的降准或带有一定的定向性要求，从而引导金融机构增加对中小微企业的中长期信贷支持力度。

　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通货膨胀过快上行，政策超预期收紧。