12月财政数据解读：税收收入改善明显，基建支出推动财政继续发力

　　投资要点：

　　财政收入同比复合增速扩大。1至12月一般公共预算收入同比增长6.4%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为3.46%，较前值持续回升。一般公共预算收入完成进度为99.76%，基本完成收入目标值。一般公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。

　　税收收入同比增速明显，印证经济基本面继续修复。1至12月税收收入两年复合增速为2.4%，增速较前值扩大。国内增值税两年复合增速为4.47%，较前值有所提升；企业所得税累计同比增速为-5.9%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为7.7%，指向消费继续修复；个人所得税两年复合增速为2.7%，增幅收窄。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；出口退税和关税复合增速为负，与出口低迷相印证。

　　中央和地方财政支出均增速加快，基建类支出增幅较大。1至12月一般公共预算支出同比增速为5.4%，增幅继续提高。一般公共预算支出完成进度为99.8%，基本完成支出目标值。一般公共预算赤字使用率为99.9%，赤字使用率基本完成。中央支出增速达到7.4%，地方支出增幅达到5.1%，中央和地方支出增幅较前值均扩大。基建类支出增幅边际改善明显，说明财政政策持续积极发力。

　　土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较快。1至12月土地出让金收入累计同比增速为-8.4%，降幅收窄，但连续落入负增区间，印证房地产处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-13.2%和-9.2%。12月地方政府新增专项债完成进度为109%，完成进度较快。

　　万亿国债资金已基本落实到具体项目，助力财政政策继续发力。12月国家发改委相关部门披露，前两批项目共计落实国债资金超8000亿元，预计会继续拉动地方财政支出进度。同时，中央政府或将会继续加杠杆，带动地方财政发力；地方政府或将会继续利用再融资债券置换存量债务来降低偿债压力。

　　风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。