宏观·周度报告：国内PMI小幅回暖，美联储掐灭3月降息预期
观点
展望后市：节前市场情绪或偏谨慎。1）海外方面，在劳动力市场保持韧性、薪资同比增速难以下行的情况下，通胀水平的回落基础并不稳固，美联储可能会更加谨慎，或不会快速降息，这意味着短期将修正市场与美联储之间的预期差，从而带来资本市场的波动。2）国内方面，1月PMI有所回暖，但仍处于荣枯线下方，且分项指标显示，当前我国经济仍处于供给扩张、需求下滑、价格回落的格局之中，有效扩大需求的政策有待进一步发力。3）红海局势有所降温，但并未得到彻底的解决仍需重点关注美国、以色列、卡塔尔、哈马斯四方会谈的进展情况。
核心逻辑
（1）本周大宗商品指数大幅回落，一是，国内PMI维持在荣枯线下方，弱现实再度压制市场风险偏好：二是，美联储1月FOMC会议基本指断了3月降息的乐观预期，美债利率和美元指数反弹。
（2）国内1月PMI小幅回暖。1）1月PMI指数较前月小幅回暖，但结构上的矛盾依旧突出，主要表现为生产强、需求弱、物价低的特征。往后看，尽管1月稳增长政策继续加码出台，但春节效应对“稳增长”落地节奏产生抚动，2月份即将迎来数据的空窗期，经济“开门红”的成色有待观察。与此同时，我们通过高频数据仍然可以看到，开年以来新房汽车销售双双偏弱，居民部门的韧性面临挑战。现阶段有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等困难依然存在，预计后续宏观政策仍将保持积极。2）2023年全国般公共预算收入同比增长6.4%：全国一般公共预算支出同比增长5.4%，预计2024年地方化解债务风险、中央加杠杆的趋势有望延续。预计2024年预算赤字率有望继续突破3%，特别国债也有继续推出的可能性，新增地方政府专项债限额或增加至4万亿元左右。
（3）非农大超预期，美联储按兵不动。1）美国1月新增非农就业35.3万人，大幅超过市场预期，劳动参与率与失业率维持不变，表明美国劳动力市场具有较强韧性，或进一步推退美联储实质性降息的时间节点，预计市场短期内难以快速释放宽松预期。2）1月FOMC会议宜布维持利率不变符合市场预期，同时确认了三件事：一是，明确了本轮加息周期的结束：二是，降息已经提上了美联储的日程，但何时降息将取决于未来几个月通胀、就业和经济数的表现情况；三是，降息不会很快到来，会后鲍威尔明确表态“3月降息可能性不大”。
