美国11月通胀和非农数据点评：11月核心通胀粘性较强，就业增长放缓趋势暂停

　　事件：

　　12月12日，美国劳工局（BLS）公布了11月通胀数据。11月通胀同比增速符合预期，为3.1%，低于前值3.2%。季调后CPI环比升0.1%，高于预期和前值的0%。

　　12月8日，美国劳工局（BLS）公布了11月非农数据。11月新增非农就业人数为19.9万人，高于市场预期的18万人，前值15万人。

　　投资要点：

　　能说明整体通胀走向的核心CPI同比增速与前值持平，环比增速高于前值。核心CPI同比上升4.0%，与预期和前值持平；环比升0.3%，符合预期，但高于前值的0.2%。其中，核心服务环比上升0.5%（前值0.3%）是核心CPI环比上升的主要原因。而核心商品环比下降0.3%（前值-0.1%），商品价格因供应链正常化而有所缓解。

　　从非农的分项数据来看，商品生产就业人数新增2.9万人，为5个月以来最大新增值。其中，制造业就业人数新增2.8万人为最大贡献项，罢工的美国汽车工人联合会（UAW）重返汽车装配线，导致11月就业人数有所回升，暂停了美国就业增长的放缓趋势。

　　同时，美国11月失业率为3.7%，低于前值和预期的3.9%。10月劳动力短缺率（就业率+广义职位空缺率-劳动力参与率）整体呈下降趋势，显示加息对劳动力供需的缺口继续改善，就业市场整体正在趋于供需平衡，但年底之前短缺率大幅降至0以下的概率较低。

　　总体来看，11月通胀数据支持美联储12月不再加息，就业市场正在趋于平衡的整体趋势未变。CPI数据公布后，美元指数DXY短线走低，芝商所FedWatch工具显示美联储首次降息时间将在明年5月，此前市场预计该时间是在3月。11月新增非农就业人数有所回升，平均薪资增速有所上扬，就业数据公布后，互换合约显示美联储2024年降息押注有所下降，我们认为一方面，在美联储加息周期的尾声阶段，经济的好消息可能不再是市场的坏消息，此时就业和消费者的韧性强化了经济软着陆的预期，进而减少了需要快速大幅降息的必要性；另一方面，在罢工结束而对非农就业人数有所拉升的背景下，就业市场正在趋于平衡的整体趋势未变。

　　风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。