宏观大类日报：一线城市地产进一步松绑，关注政策传导效果
策略摘要
商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
国内经济底仍需夯实。一、稳增长预期改善。12月8日召开中央政治局会议。其中“稳中求进”“先立后破”“适度加力”等关键词值得关注。12月中央经济工作会议中，“积极的财政政策要适度加力、提质增效”“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”等措辞继续强化国内稳增长预期。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月出口略超预期，但存在基数效应的扰动，11月的金融数据中性，金融机构贷款余额、社会融资存量增速分别较上月-0.1pct、0.1pct，政府债券新增维持高位，企业中长期贷款同比略降，居民中长期贷款同比略升。三、近期地产市场进一步松绑，一线城市普遍下调首付比例，但整个地产供需格局有所改变，政策对实际需求的传导仍待验证。
美联储加息周期迎来终点。12月14日，美联储如期按兵不动，一、利率点阵图显示2024年将降息三次，各25bp，议息会议后，衍生品计价明年的降息幅度达到1.5%，是FOMC预期的两倍；二、美联储本轮加息周期大概率迎来终点，会议声明表示，委员会将在“任何”进一步的政策收紧之前考虑多种因素，鲍威尔的会后新闻发布会也表示“相信利率可能已经达到或接近峰值”、“降息已开始进入视野”。后续市场有望进入政策平台期（最后一次加息到第一次降息期间），回溯近四个历史样本：1、风险资产先涨后跌：期间美债利率持续回落，美元指数低位徘徊后上涨，股指、商品先涨后跌，A股表现亮眼；2、商品分板块：有色、原油、黄金表现亮眼，化工、油脂油料表现偏弱。
分板块而言，近两周国内整体工业品的供需均表现平平，行情主要围绕宏观预期展开博弈。近期国内地产预期改善对整体黑色板块有所提振，但价格过快的上涨再度引起监管的关注，短期风险有所上升。能源方面，欧佩克+表示就进一步削减超过100万桶/日的石油产量达成初步协议，令2024年相对偏松的平衡表再度收紧，但市场目前对自愿减产的执行程度较为担心；化工板块目前甲醇的基本面相对具有韧性。贵金属方面，近期美联储主席发言叠加11月数据在即，美联储降息预期有所反复，美债利率回升带动贵金属调整，但不改趋势乐观观点，节奏上可以等待11月通胀数据明朗后再做应对，12月议息会议预计仍将按兵不动同时释放偏鹰的预期管理。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
