23年7-9月资产配置报告：权益胜率赔率皆提升

　　23年7-9月大类资产配置建议：

　　权益：权益的胜率和赔率回升，投资价值中高，风格上大盘成长风格占优，板块上金融和周期胜率提升。

　　债券：维持利率债和信用债【标配或低配】、维持转债【标配】

　　商品：上调农产品和工业品至【标配】做多人民币汇率：上调至【标配】

　　风险提示：经济复苏不及预期；货币政策超预期收紧，海外流动性风险进一步蔓延

　　上期策略回顾和本期宏观画像

　　上一期资产配置报告（《消费胜率明显提升——23年5-7月资产配置报告》，2023年5月26日），我们认为权益资产的胜率和赔率皆已企稳改善，建议提升中盘价值、消费至【标配或高配】，并维持大盘价值、金融【高配】。从结果来看，6月和7月，Wind全A上涨4.09%，与发布报告前相比明显改善（5月下跌3.31%），风格上大盘、金融表现靠前，与我们的判断一致。

　　另外，我们下调了利率债、信用债和人民币的配置建议，维持商品低配。人民币与预测一致继续走贬，但商品价格在6月开始出现小幅反弹。

　　二季度是今年经济复苏动能的环比低点，在透支效应衰退、内生增长动能修复、库存周期见底的共同作用下，三四季度经济或将环比改善，进入“疫后N形”复苏的第三阶段（详见《中国经济不是二次探底》，2023年6月22日）。消费品和工业品通胀疲软，信用经历了阶段性的收缩（详见《我们可能正在经历一个短暂的信用收缩》，2023年6月1日），整体流动性环境保持中性。