美国经济：制造业与服务业持续分化

　　美国ISM制造业PMI从6月的46小幅升至7月的46.4，低于预期的46.9，显示制造业连续9个月收缩，但收缩速度减缓。制造业需求依然较弱，新出口订单进一步下滑，预示中欧等海外需求和全球贸易活动疲弱；供应商交付时间持续改善，制造业自有库存和客户库存延续下降，供应链恢复和未来需求不确定性令企业普遍压降库存水平；制造业就业显著下滑，但价格有所反弹。ISM非制造业PMI从6月的53.9降至7月的52.7，低于预期的53，显示服务业连续7个月扩张，但扩张速度放缓。服务业商业活动、新订单和就业均延续扩张，在手订单、库存景气和价格显著回升，供应商交付时间持续改善。服务业平稳扩张支撑美国经济延续增长，延缓美国核心通胀下降过程。美国制造业和服务业分化，反映疫后服务消费模式缓慢回归和服务消费需求对利率敏感性相对较低。服务业占美国GDP的70%左右，将决定美国经济走向。

　　制造业依然疲软，贸易活动走弱，企业降本增效去库存。新订单指数和在手订单指数分别从6月的45.6和38.7回升至7月的47.3和42.8，对制造业PMI回升拉动最大，显示需求边际改善，但依然疲软。新出口订单指数进一步回落1.1点至46.2，与中欧等经济体PMI走势相一致，反映中欧等海外商品需求和全球贸易活动疲弱。供商交付指数和进口指数分别从6月的45.7和49.3回升至7月的46.1和49.6，显示供应改善。自有库存指数和客户库存指数分别从6月的44和46.2升至7月的46.1和48.7，但仍处于收缩状态，显示制造业延续去库存。就业指数从6月的48.1大幅降至7月的44.4，说明制造业加快减少雇员。基于历史经验，制造业PMI低于50显示制造业收缩，低于48.7往往表明整体经济在收缩，7月制造业PMI为46.4对应GDP年化负增长0.8%左右，说明制造业在显著拖累美国经济增长。分行业来看，煤炭和石油产品PMI处于扩张区间，家具、纺织、非金属矿物制品和化工的新订单有所增长，显示出行和新房建筑相关制造业需求上升，但服装、羽绒制品、木纸制品、塑料与橡胶制品、食品饮料烟草等其他行业新订单下降。

　　服务业延续扩张，通胀小幅反弹，库存和就业仍在增加。商业活动指数、新订单指数和就业指数分别从6月的59.2、55.5和53.1小幅回落至7月的57.1、55和50.7，但均处于扩张区间，显示服务业需求和就业持续增长。在手订单指数从6月的43.9大幅反弹至7月的52.1，预示短期内服务业产出将延续扩张。新出口订单指数连续两个月超过61处于高景气度区间，说明服务出口活动强劲复苏。供应商交付指数从6月的47.6升至7月的48.1，但仍低于50，交货速度变得更快。库存指数下降5.5个百分点至50.4，显示服务业持续增加库存，但加库存速度显著放缓。价格指数上升2.7个百分点至56.8，说明7月服务业价格显著反弹，CPI同比增速可能小幅回升。基于历史经验，非制造业PMI高于50显示服务业扩张，高于49.9往往表明整体经济扩张，7月非制造业PMI为52.7对应GDP年化增长1%左右，说明服务业在支撑美国经济增长。分行业来看，7月建筑、住宿餐饮、公共管理、企业管理和支持服务、交运仓储、公用事业、房地产等非制造业延续较快增长，但采矿、农业和金融保险业走弱；文艺娱乐、公共管理、公用事业、零售、医疗卫生、专业与科技服务出现就业增长，但金融保险、教育服务、采矿、公司管理及支援服务、信息服务业出现就业减少；农业、建筑、金融保险、零售、医疗卫生、教育服务等行业价格上涨，采矿业和住宿餐饮业价格回落。