张五常的通胀建议与“五常之问”

　　近期，张五常老先生提出了将我国通胀推到 6%以刺激经济的建议，引发了各界热议。五常先生认为我国经济下行压力大，消费偏弱，所以要通过推高通胀来提升居民的财富效应，进而刺激消费和经济增长。

　　五常先生通胀建议的第一个问题是，推高通胀后如何稳定通胀预期。我国如果真的像五常先生建议的那样将通胀推到 6%，而不辅以其他稳定通胀预期的手段，恐怕很难让人相信通胀会仅仅止步于 6%。而高通胀预期一旦形成，要再把通胀给降到温和水平就难了。

　　五常先生通胀建议的第二个问题是，如何推高通胀。我国通胀偏低只是表象，是货币政策传导路径阻塞这一深层次原因产生出来的症状。如果货币政策传导路径能够疏通，地产开发商和地方政府融资平台融资能恢复正常，当前经济低迷的状况就会缓解，不需要央行把通胀推到 6%去。而如果货币政策传导路径仍然阻塞，那就算央行降准降息来放松货币，通胀恐怕连 2%都很难够得着，就更别提 6% 了。

　　 中国究竟做对了什么呢？ ——我把这个问题称为“五常之问”。这个问题非同小可。因为我们只有知道自己做对了什么，才能知道自己应该坚持什么，而不会在倒洗澡水的时候把孩子也倒掉。将“法宝”错当成“问题”，自我设限、自废武功，方才是当前我国经济低迷、通胀下行压力偏大的根本原因。因此，“五常之问”如果能得到妥善回答，“五常的通胀建议”就不用再提了。

　　风险提示：宏观经济走势具有不确定性，宏观政策可能超预期变化