美国PMI韧性提振美元，商品承压
1、宏观精要
国内宏观：本周公布8月PMI数据，制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善，但仍低于临界点。暑期带动下，价格进一步修复，库存与需求指数环比增加，整体压力有所缓和。结构上，供给优于需求，从生产指标来看，8月PMI生产录得51.9%，环比上升1.7%。反映利润边际改善之下，企业生产动力有所加强，与部分8月高频开工率数据如PTA、沥青、汽车半钢胎开工率走强相互印证。从需求指标来看，新订单重回荣枯线以上，反映稳增长发力下，内需边际好转。从价格指标来看，8月原材料购进价格指数与出厂价格指数均环比回升，根据原材料购进价格指数对于PPI的指导意义，8月PPI或将持续回升，但同比转正仍需要时间。非制造业方面，8月基建进度加快，但房屋建筑业仍偏弱，服务业增长放缓。低迷的房地产拖累了建筑业增长，也不利于服务业恢复。尽管近期部分一、二线城市进一步放松楼市政策，但楼市预期的修复需要一些时间。总体来看，稳经济力度的适当加大可能推动制造业继续边际改善，但房地产投资偏弱可能继续制约经济恢复的力度。8月PMI数据继续改善，但暑期结束后后持续性依旧存疑。关注政策对居民收入、失业率以及消费信心的改善程度，但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期商品需求或仍然很难有很大起色。
海外宏观：褐皮书显示美国7-8月经济温和增长，就业、物价增长放缓；美国8月ISM非制造业PMI超预期上升；德国7月季调后工业产出超预期下降。褐皮书显示，7-8月商品与服务消费支出分化，美国消费者旅游消费支出超预期增长，或主要来自被抑制需求释放，但零售支出持续放缓，尤其是可选商品消费支出。部分地区联络人表示消费者或已耗尽储蓄并借贷以维持支出。7-8月全美就业增长承压，熟练工与新增应聘者仍短缺；7-8月全美商品物价继续放缓，而地产保险成本录得显著增长。美国8月ISM非制造业PMI超预期升至54.5（预期52.5，前值52.7），主要改善驱动来自于食宿服务、其他服务及房地产行业。PMI细分当中，新订单与商务活动加速扩张，就业情况大幅改善。8月非制造业在手订单下降10.3%，非制造业商业活动改善或同样获得在手订单大幅消耗助推。商业活动反弹带动库存回补，物价加速升温。非制造业细分行业中，房地产8月补库首当其冲，或暗示美国地产8月进一步修复。德国7月季调后工业产出环比下降0.8%（预期-0.5%，前值-1.4%），细分中，7月份工业生产(除能源和建筑业)下降1.8%，资本品生产下降2.9%，消费品生产下降1.0%。德国制造业持续承压料将拖累德国三季度GDP增速及欧元区经济增长。
