【粤开宏观】粤港澳大湾区金融业发展的现状、问题及对策
受疫情和地缘政治格局变化的影响，当前全球经济滞胀风险上升；同时，我国经济发展仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。在此背景下，粤港澳大湾区作为重要的对外开放平台、高质量发展的示范区、举足轻重的増长极、"双循环"的实现载体亟需发挥出引领带动作用，而这离不开金融的支持和助力。
从历史和国际视角看，金融业曰趋壮大是湾区经济发展的必然趋势和客观规律。当前，粤港澳大湾区金融业发展得如何？存在哪些问题？未来将往哪里发展？这些问题直接决定了湾区建设能否完成历史使命。
本文从理论上梳理了湾区建设中金融发展的作用，系统分析了粤港澳大湾区金融业发展的现状，剖析了其面临的问题和挑战，并提出政策建议。
一、金融发展对湾区建设的作用：五个基础功能
第一，金融业发展能有效满足国际贸易、投资増长带来的支付结算、贸易融资、外汇交易等需求，是"扩内需、稳外需"的必要支撑。第二，金融业发展能有效支持企业创新活动，是打造"具有全球影响力的国际科技创新中心"的重要一环。第三，金融业发展能加速要素流动，加速实现要素市场化配置，是建立全国统一大市场的应有之义。第四，金融业发展能显著优化民生服务，是"建设宜居宜业宜游的优质生活圈"的客观要求。金融业发展直接关系港澳居民跨境开户、支付、购房、理财、缴纳税费等基础需求。第五，金融业发展能推进人民币国际化战略纵深发展，是贯彻高水平开放的切实举措。2020年起，人民币成为大湾区第一大跨境结算币种。香港更担当起离岸人民币业务枢纽的角色。
二、粤港澳大湾区金融业发展现状：三重显著特征
近年来，粤港澳大湾区金融业保持蓬勃发展，増加值超过东京湾区，逐步比肩纽约和旧金山湾区。2018年粤港澳大湾区金融业占比（10.7%)超过东京湾区（9.3%），不断向纽约、旧金山湾区15%的水平看齐，2021年金融业増加值15410.9亿元，占GDP的比重达到12.2%。总体上看，大湾区金融业呈现出三大显著特征：
1、粤港澳大湾区银行、证券、保险三大行业发展水平全国领先，归功于双向开放、互联互通机制的深化
银行业层面，单个城市平均存贷款规模远超长三角、京津冀等其他城市群。粤港澳大湾区2021年平均每个城市存贷款余额分别为3.6和2.7万亿元,是长三角的1.75倍和1.62倍。证券业层面，粤港澳大湾区上市企业平均市值较大，科技性、开放性更突出。截至2022年8月31曰，注册地在大湾区内的A股（含北交所)上市企业共计719家，总市值13.5万亿元，单个企业市值规模为187.7亿元，显著高于长三角1417家上市企业的平均市值(138.4亿元）。大湾区企业多选择在创新属性、科技属性明显的板块上市。创业板、科创板、北交所上市企业合计占比45.6%，高于全国的35.7%以及长三角的38.8%。保险业层面，粤港澳大湾区保费收入在总量和平均水平上处于领跑状态。2021年，粤港澳大湾区保险业保费收入为10121.9亿元，占到全国保费收入的22.5%。
2、香港、深圳、广州三大城市构成三个核心増长极，金融特色产业优势互补，培育出差异化竞争优势
第一，香港金融起步早，银行、保险体系成熟完善，具有绝对优势，证券业由于内地资本市场崛起优势有所下降，但依然保持着较强竞争力，尤其在权证等衍生品领域全球领先。
第二，深圳依托深交所品牌效应，吸引证券服务机构聚集，形成正循环机制，助推证券业飞速发展，其证券业在湾区各市间最为发达。
第三，广州金融发展相对滞后于香港、深圳，保险业有一定比较优势，随着广期所设立，正通过打造期货产业链，走出一条差异化发展道踣。
3、绿色金融、金融科技、普惠金融三大前沿领域优势突出
第一，绿色金融组织、标准、规则、融资渠道不断优化。香港、深圳、广州、澳门四地联合成立了全国首个区域性绿色金融联盟—粤港澳大湾区绿色金融联盟，促进绿色金融发展。《深圳经济特区绿色金融条例》成为我国首部绿色金融法律法规。
第二，香港持续探索金融科技，内地后来居上。香港金管局早在2016年就设立了金融科技促进办公室，近年来不断推进金融科技发展，推出了"转数快"快速支付系统、发放虚拟银行牌照、推动设立区块链技术为基石的贸易融资平台等。广东搭建了基于区块链的贸易融资企业系统，通过科技金融技术为企业风险评级和画像，推动企业和银行进行线上融资对接。
第三，通过普惠贷款风险补偿、应急转贷机制等手段精准滴灌中小微企业，帮助中小企业应对疫情冲击，缓解融资难题。以广州为例，截至2022年5月末，普惠机制下各合作银行累计投放普惠贷款794.3亿元、32万笔，共惠及广州地区小微市场主体11.1万余户。
三、粤港澳大湾区金融业存在的问题
第一，互联互通的制度基础有待进一步融合。一是金融法律体系差异较大，増加了金融机构、金融产品、金融人才的流动障碍。如香港金融法律属于英美法系下，金融体系不同市场参与者并不具体分类，持牌法团可以申请不同牌照参与竞争，这些牌照多按照业务大类划分而不按照金融工具划分。而内地金融机构不但要分业申请牌照，还需根据具体业务申请批准或者备案。二是税收政策、资金流通制度等方面的实质性差别，限制了资金流通。例如目前我国资本项目尚未完全开放，需平衡开放带来的资本大进大出的风险。三是三地之间的金融监管与调控分离，对金融市场的联通造成了一定阻碍。
第二，城市间金融供给的差距有待进一步弥合。目前，粤港澳大湾区"9+2"城市的金融业发展水平差距较大。以银行信贷资源为例，2021年深圳本外币贷款余额是肇庆的29倍。
第三，金融与科技资源的对接有待进一步加强。香港具有成熟的风投系统和丰富的人才教育资源，但由于产业转移，缺乏具有创新成果转化能力的企业和空间。而珠三角九市内有大量基础研究和转化能力强的企业，但缺乏真正的风险投资。
四、建议对策
第一，围绕香港、深圳、广州"三核"和深圳前海、珠海横琴、广州南沙"三极"错位竞争，打造协调共荣的金融空间格局。以珠江东岸金科产深度融合发展核心区、珠江西岸产业金融核心区、广佛科技金融合作区等若干区域为代表，结合各个城市的发展定位，大力发展特色金融产业。香港是全球金融资源高度聚集的地区，应増加其对其他城市的金融辐射强度，在维持自由港基础上，管控系统性金融风险，巩固并发展好离岸人民币交易中心的地位，成为参与国际竞争的金融中心。深圳具有最活跃的创新要素，作为内地金融龙头城市，要依托中国特色社会主义先行示范区、碳达峰碳中和先行示范区建设的政策优势，强化金融对科技产业的支撑，以前海为抓手探索港深的进一步合作，引领湾区金融创新，成为服务实体经济的金融中心。广州要依托南沙方案，结合广期所、粤港澳大湾区国际商业银行设立的契机，发展差异化金融，在汽车金融、航运金融、绿色金融、普惠金融、财富管理、保险、期货等领域出新出彩，巩固区域金融中心的地位。
第二，抓住建立统一大市场的契机，有序推进互联互通机制深入，促进金融一体化发展。首先，加强法律协调。例如探索将部分香港金融相关的判例法，通过立法转换为大湾区地方法规。其次，推动监管规则统一。开展金融创新的监管沙盒实验，建立粤港澳金融监管试验区，设立联合协调机构，开展监管对话合作，探索监管人员互派交流，推动监管标准趋同。最后，优化现有的机构协同机制、市场对接机制以及产品互认机制，并探索更多互联互通的产品。如继续完善"跨境理财通"债券通"南向通"及"沪深港通"基金互认等金融市场互联互通渠道，优化资金跨境结算安排，降低准入门槛，扩容可投标的等。
第三，聚焦金融支持科技创新、金融优化民生服务两条主线，提高金融服务实体经济、便利生活的能力。一方面，持续优化制度増强大湾区金融基础设施的吸引力。例如优化港交所SPAC机制,优化深交所关于红筹企业的安排，加速中概股回流。另一方面，丰富金融产品供给，増加居民资产配置的途径。例如支持香港发挥比较优势，推出多元化的金融产品，助力内地养老金投资境外资本市场，提升内地养老金多元化资产配置水平。
第四，把握数字化转型和绿色转型的历史机遇，推动绿色金融、金融科技取得更深层次的发展。支持香港强化可持续投资理念，推出更多ESG(环境、社会和公司治理）相关金融产品，加强ESG相关信息披露、评级、指数编制、产品认证等专业服务。加强绿色立法，全国范围内推广《深圳经济特区绿色金融条例》。
第五，把握香港离岸人民币业务枢纽发展有利时机，助推人民币国际化进程。一方面，应支持香港进一步发展离岸人民币产品市场，探索在港发行人民币计价的股票产品，拓宽离岸人民币市场的广度和深度。另一方面，加强人民币跨境支付系统（CIPS)建设，更好地对接香港离岸市场，提高人民币跨境资金的清结算效率和支付清算便利水平。
风险提示：政策推进不及预期、香港金融业受国际经济冲击
