出口盛况正落下帷幕

　　出口归于平静，进口维持低位走势。 1） 出口方面： 出口同比增速大幅走弱，继续归于平静。 4 月出口表现偏弱，既有外需这一基本面的变化，也有一部分基数效应。去年同期出口金额明显拔高，垫高的基数对本期出口增速有下行影响。 2） 进口方面：进口同比与上月基本持平，维持低位态势。 本次进口需求更多由国内疫情主导， 从国内形势上看， 3、 4 月全国新增确诊病例跃升至高位，我国进口增速在这两月下滑至低位，这显示出疫情封控对我国外贸企业的影响传导至进口的采购需求上。

　　新出口订单下滑与运价回落是外需走弱的双重验证。 外需的变化是出口的基本面因素，当海外需求前景趋缓，出口的支撑也会减弱。 当前外需走弱可从新出口订单的下滑与运价回落中得到双重验证。 从新订单表现来看， 4 月新出口订单低于临界值且继续下滑，显示本月海外对中国产品的需求出现收缩。分国别来看， 这一回落源于欧盟、美国的需求收缩。 美国3 月开启加息，全球央行紧跟其后， 海外财政刺激褪去、 发达经济体货币政策转向紧缩的效应可能首先体现在 4 月的贸易数据上。 从各航线运价走势上看，综合运价指数与四大航线运价均高位回落， 出口集装箱运价中枢下移，其背后是供需格局的变化，反映出当下旺盛的全球景气总需求格局已发生转变，也预示着出口的下降趋势。

　　疫情重挫国内生产景气度， 外贸企业开工、交货受阻。 多点散发疫情下的封控对货运物流、产业链供应形成阻滞。 生产和新订单 PMI 降幅加大，显示企业生产明显下降、 市场需求继续走低。 从疫情集中区域上看， 4 月疫情主要集中于上海，作为半导体重镇，上海聚集了众多半导体企业、具有大型芯片产业区。封闭式管理导致当地厂商无法正常生产、出货，半导体出货秩序被严重打乱。外贸企业的开工和交货迟缓影响原材料的采购和投入，从而影响机电类进口和产成品的出口。

　　展望未来趋势，局部反弹不会改变出口下行的趋势。 展望未来趋势，我们认为出口将延续下行趋势，第一，外需趋缓，出口的支撑作用开始松动。在外需基本面上，全球 PMI 综合指数可以粗略地反映全球经济状况，当前指数有见顶迹象，意味着全球需求增速放缓将带来产品出口金额增速趋弱。第二，海外制造业修复下订单回流。伴随境外产业链逐步修复，海外生产能力或将逐步挑起内需的担子， 而中国出口也会受到订单减少的影响。尽管近期人民币明显贬值或在一定程度上提升出口企业竞争力，对出口有改善作用。但我们认为，出口的局部反弹不会改变整体的下行趋势。

　　风险因素： 新一轮疫情再度反弹，货币政策超预期收紧等。