宏观大类日报：聚焦美国4月CPI跟踪紧缩预期和利率变化

　　宏观大类：

　　5 月 11 日将迎来美国 4 月 CPI，目前美国通胀是影响美联储紧缩节奏的最为关键的因素，而紧缩预期和美债利率的持续走高也是近期风险资产调整的重要原因。美国 4 月 CPI 的彭博机构预测均值为 6%，众数为 6.1%，我们的预测模型也显示 4 月 CPI 将回落至 6% 左右。若美国通胀能够出现见顶回落的迹象，则美联储紧缩压力预期有望缓解，关键还是在美债利率的走势。

　　当前国内经济下行压力仍较大。二季度目前还是处于信心恢复，景气度筑底阶段，需求仍较为疲软，基建 4 月专项债投放仅为 1000 亿，远低于一季度的 4500 亿/月，但基于政府“适度超前开展基础设施建设”的态度来看，预计 5-6 月基建专项债会有较大增量，将对三季度经济提供长期、温和的托底效果。 4 月地产拿地同比下滑超过 50%，较 3 月同比下滑超 60%的窘境略有好转，但仍十分低迷； 4 月国内的挖掘机销量增速仍未出现改善，预计后续各地地产政策有望进一步放松。高频数据同样并不乐观， 5 月 5 日当周的铝、螺纹、热卷等工业品社会库存反季节性累库，显示假期期间施工仍低迷，旺季不旺延续。整体来看，二季度还是处于弱现实和强预期的博弈阶段。

　　商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，我们近期对内需型工业品仍维持中性观点；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续、地缘冲突风险延续、全球贵金属 ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

　　策略（强弱排序）：农产品（棉花、白糖等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；

　　股指期货：中性。

　　风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。